中小板企业非效率投资影响因素及其对企业价值影响研究——基于自由现金流角度

摘要

在财务管理理论中，投资决策作为公司财务决策的起点，对融资决策和股利政策有着重大影响。企业的投资决策影响着企业未来发展，但非效率投资往往会使得企业偏离企业价值最大化这个目标。与国内相关投资关注整体资本市场的上市公司或者重点行业上市公司的投资效率研究不同，本文选取备受社会和学者广泛关注的具有良好成长空间的中小板上市企业进行非效率投资的研究，重点考察中小板上市公司应用其现有的企业自由现金流进行投资活动是否存在非效率投资现象，并验证非效率投资行为是否会对企业价值造成损害。
　　本文选取2012年至2014年我国中小板上市公司相关数据，首先借鉴以往学者对预期投资的研究构造的预期投资模型，对中小板上市公司的适度投资和非效率投资进行衡量，通过模型验证了目前我国中小板上市公司确实存在非效率投资行为，即存在过度投资和投资不足。然后依据学者对自由现金流量的计算方法，建立模型分别验证自由现金流与过度投资和投资不足的相关关系。研究结果表明，我国中小板上市公司普遍存在非效率投资行为，并且相对于过度投资行为，投资不足行为更为普遍;投资不足行为与企业的自由现金流量呈现明显的负相关关系，投资过度行为与企业的自由现金流量呈现明显正相关关系，这与国内外已有的相关研究相一致。接着对非效率投资行为是否会对企业价值造成损害进行验证，研究结果证实过度投资行为和投资不足行为均与企业价值呈负相关关系，即会对企业价值造成损害，同时相比于投资过度行为，投资不足行为对企业价值损害更为明显。最后基于研究结果，本文从对相关制度的建设和完善、改善中小板上市公司投资环境和促进企业投资活动有效性等方面，对如何充分利用企业自由现金流资源和提高企业价值提出建议和对策。

目录

声明

摘要

第1章 绪论

1．1 选题背景及研究意义

1．1．1 选题背景

1．1．2 研究意义

1．2 研究思路和内容

1．2．1 研究思路

1．2．2 研究内容

1．2．3 研究方法

1．2．4 创新点

第2章 国内外研究现状

2．1 理论研究

2．1．1 MM理论

2．1．2 委托代理理论

2．1．3 自由现金流量假说

2．1．4 企业投资理论

2．2 文献综述

2．2．1 投资现金流敏感性

2．2．2 自由现金流与非效率投资

2．2．3 非效率投资与企业价值

第3章 我国中小板企业投资现状及非效率投资概述

3．1 我国中小板企业投资现状

3．2 非效率投资类型及产生原因

3．2．1 过度投资

3．2．2 投资不足

3．2．3 非效率投资产生原因

第4章 中小板企业非效率投资研究

4．1 研究假设

4．2 样本选取与数据来源

4．3 变量定义

4．4 非预期投资估计

4．4．1 模型设计

4．4．2 描述性统计

4．4．3 变量相关性分析

4．4．4 模型回归结果分析

第5章 自由现金流量对非效率投资影响研究

5．1 研究假设

5．2．变量定义

5．3 模型设计

5．4 自由现金流量与过度投资行为实证分析

5．4．1 样本选择

5．4．2 描述性统计

5．4．3 变量相关性分析

5．4．4 模型回归结果分析

5．5 自由现金流量与投资不足行为实证分析

5．5．1 样本选择

5．5．2 描述性统计

5．5．3 变量相关性分析

5．5．4 模型回归结果分析

第6章 非效率投资对企业价值影响研究

6．1 研究假设

6．2 变量选取

6．3 模型设计

6．4 过度投资行为与企业价值实证分析

6．4．1 样本选择

6．4．2 描述性统计

6．4．3 变量相关性分析

6．4．4 模型回归结果分析

6．5 投资不足行为与企业价值实证分析

6．5．1 样本选择

6．5．2 描述性统计

6．5．3 变量相关性分析

6．5．4 模型回归结果分析

结论

致谢

参考文献