风险投资决策中的实物期权应用问题研究——基于二叉树模型的一个改进

摘要

期权定价理论是现代金融学研究的传统领域，风险投资项目评价是当前令人关注的经济与金融领域的热点问题。本文的研究以这两者的结合为切入点，希望通过引入实物期权的思想和方法来发现蕴藏在风险投资项目中的期权，以便更好地改进风险投资项目评价方法。 实物期权方法把管理柔性中的投资机会看作能带来投资收益的一系列期权，它极大地突破了传统决策法的局限和障碍，很好地适应了以不确定性和风险性为特征的新的投资环境，为经营灵活性和战略适应性的评价提供了新的解决方案。把实物期权方法引入到风险投资项目的决策中，为风险投资管理和科学决策提供新思路，由定量分析出发其本身具较高的可比性，同时根据参数的选择其有具备较强的时效性。 本文综合运用金融学、投资学、运筹学、数量经济学等学科的知识，采用文献阅读与案例研究相结合，理论研究与实证研究相结合、以及定性研究与定量研究相结合的研究方法。具体而言，本文用到了以下研究方法：第一、理论研究的方法，本文在写作过程中特别注重理论分析和研究。在阅读相关领域文献的基础上，本文对风险投资的概念、特点、系统分析和决策程序，传统投资项目评价方法，实物期权的概念、特征、分类、定价理论基础及其应用框架等进行了深入的理论探讨和研究。第二、数学建模的方法，本文在理论分析的基础上，进一步深入研究，通过模型假设和数学分析，建立了一种的风险投资项目三叉树实物期权决策模型。该模型充分考虑了风险项目多阶段决策和多状态决策的实际特点，是对二叉树模型的发展。第三、实证分析的方法，通过实证分析，剖析了风险投资决策分析的具体特点和规律，验证了本文提出的基于实物期权的风险投资评价模型的可靠性和适用性。第四、比较研究的方法，本文按照可比条件下的横向比较原则，在对投资项目决策方法的评述中，应用该方法研究了不同评价模型的优缺点。在实证分析风险投资项决策模型时，本文又量化对比了净现值方法与实物期权方法对于具体风险投资项目的评价结果，指出了实物期权方法在风险投资决策分析中的意义。 本文主要内容安排如下： 第一章，介绍论文研究问题的来源、研究的意义、国内外研究现状评述，阐明论文的研究内容，研究方法，说明了论文的基本轮廓。 第二章，从实物期权种类、特点和基本类型入手，通过案例阐述实物期权的含义。在分析常用的实物期权评价方法推导过程的基础上，总结了构建期权评价法的一般思路，并对典型评价模型进行阐述。接着构建了实物期权评价方法的应用流程。 第三章，本章节对风险投资的相关内容作阐述，其中重点分析的是在非实物期权观点下的投资决策问题，对静态分析法及动态分析法进行对比，最终说明传统的投资决策过程存在的缺陷。 第四章，在第二章、第三章的基础上，分析风险投资的决策中的实物期权观点，对实物期权运用于风险投资中体现处的特点进行阐述，解释投资的价值应该是折现价值与期权价值的加总这一观点，并运用实证的方式将实物期权定价对风险投资决策的影响阐明。 第五章，在此章节，就传统期权的二叉树定价模型进行改进。就现实中最普遍存在的多种实物期权同时存在的状态，模拟了多阶段风险投资决策过程，分析了风险投资项目实物期权评价法的价值构成，最终尝试导出多阶段三叉树复合实物期权决策模型。并运用实证对此模型进行求解。 第六章，对全文的研究内容做出总结，并主要阐述实物领域应用实物期权模型应注意的问题，以及可能存在的问题。 本文围绕实物期权理论在风险投资中的应用重点解决了以下问题：第一、分析风险投资项目的特性，总结投资项目传统决策方法及其优缺点，并指出这些决策方法在风险投资项目决策中的局限性。第二、研究实物期权方法，探索实物期权的应用框架，刻画实物期权思维。第三、模拟风险投资阶段性投资过程，尝试推导一种多阶段复合实物期权风险投资决策模型。在此基础上，运用以上模型对风险投资项目决策进行实证研究，并通过与传统方法的对比分析。 本文的创新之处及成果可归纳为： 第一，通过高速公路实物期权案例研究，较为深刻的刻画了实物期权的思维方式，并针对期权定价法应用于实物期权上做出较为系统的分析。 第二：运用实证研究方法，刻画实物期权工具对传统风险投资决策的影响。通过详细的、深刻的比较，更好的说明了实物期权理论的优点。 第三：在此基础上针对传统期权定价法则不适用于风险投资中存在多个实物期权复合的情形，给出了一个三叉树模型，通过对其求解进一步精确项目的评估价值，并通过实证说明该模型的有效性，丰富了实物期权的定价理论。

目录

文摘

英文文摘

声明

1.导论

1.1选题的背景及意义

1.2研究现状的文献综述

1.2.1国外研究现状

1.2.2国内研究现状

1.2.3对国内外研究现状的理解

1.3本文研究的框架

1.3.1研究的内容

1.3.2研究的方法

1.3.3研究的重点

1.4本文的创新及不足

1.4.1本文的创新

1.4.2本文的不足之处

2.实物期权的理论基础及其定价原理

2.1实物期权的概念

2.1.1案例分析实物期权概念及种类

2.1.2实物期权特性的归纳

2.1.3基于不同特性对实物期权的分类

2.2权的一般定价法则

2.2.1连续情形下的：Black—Scholes原理

2.2.2离散情形下二叉树定价原理(Cox-Ross-Rubinstein模型)

2.3分析我国实体经济中实物期权的使用领域

3.风险投资概念及其一般决策方法

3.1风险投资的内涵及其特性

3.1.1风险投资的内涵

3.1.2风险投资的特征

3.1.3风险投资标的的生命周期

3.2对风险投资运作程序的理解

3.2.1风险投资中的系统性考虑方法

3.2.2风险投资流程的归纳

3.3风险投资的项目决策问题

3.3.1投资决策的特征

3.3.2传统决策分析方法

3.3.3对传统决策方法局限性的理解

4.存在于风险投资中的实物期权工具

4.1风险投资中的实物期权观点

4.1.1对不确定性的另一种理解方式

4.1.2管理柔性(亦称管理弹性)

4.1.3投资决策中的实物期权方法

4.2具体应用层面的问题

4.2.1实物期权应用于风险投资的客观条件

4.2.3实物期权应用流程的归纳

4.3实物期权法与传统投资决策分析法的对比分析

4.3.1实物期权方法相比传统投资决策分析方法所具备的优点

4.3.2实物期权方法和NPV法的实例分析

5.实物期权在风险投资决策的典型运用——基于二叉树模型的一个改进

5.1模型的背景——多阶段风险投资决策状态

5.2多阶段风险投资决策的三叉树复合期权模型

5.2.1模型假设

5.2.2风险中性概率的求解

5.2.3求解期权价值

5.3一个实证模型

5.3.1案例背景

5.3.2两种评价体系的决策差异

5.3.3比较结论及对模型的评价

6.总结

6.1应用实物期权理论所涉及问题的归纳

6.2结合实物期权理论就发展我国风险投资产业的一些建议

参考文献

后记

致谢