国有企业低价民营化中的控制权寻租研究——基于方大系的案例分析

摘要

目前，中国的证券市场正处于高速发展和逐步规范的阶段。一方面民营企业开始从自然增长转为积极并购，通过希望通过资本运作、兼并重组的方式重新配置既有的社会资源、增强企业核心竞争力，达到强强联合的目的;另一方面为了提升国企的经营效率、改善企业治理结构，国有资本开始在“国退民进”的号召下从部分竞争性行业退出。在这种社会背景下，国有企业的控制权转让给民营企业的并购事件愈来愈多。在国有企业民营化的过程中，由于我国国有资产所有者的事实缺位、相关法律法规配套不够完善、市场化程度不够充分等问题的存在，控制权转让的过程不可避免的渗透了寻租的影子。在政企合谋下，政府官员为了个人私利，倾向于将国有上市公司控制权转让给那些低价购买国有资产并让渡部分超额收益给政府官员作为租金的特定民企。本文即是以国有上市公司转让控制权给特定民企这一角度出发，分析了国有资产低价民营化中出现的问题、政府官员租金的来源以及方式，并提出了若干建议。
　　本文从六个章节阐述了主要观点和内容:
　　第一章为导论，对文章的选题背景、研究意义、研究目的和框架、研究创新与不足进行介绍;
　　第二章为文献综述和基础理论，对寻租问题、控制权转移与控制权私有的概念、政企联系和企业并购的关系以及国有企业的委托代理等文献进行了梳理;并介绍了委托代理理论和寻租理论;
　　第三章为理论分析，这部分深入分析了国有上市公司出让控制权的过程中双方的出让动机、定价机制以及租金来源，为案例中对方大并购全过程的分析提供了一定的理论基础。
　　第四章为案例介绍，介绍了方大集团并购历史以及在证券市场上获得三家国有控股上市公司控制权的历程;
　　第五章为案例分析和结论，从定向交易、政企联系、国有资本治理等角度对民企并购国有控股上市公司过程中发生的控制权寻租行为进行分析;
　　第六章为建议部分，针对控制权寻租现象给出建议，在国有股权转让流程优化的层面、国企治理的层面和法规监管的层面分别为政府部门和监管层提出些许建议。
　　本文做出了以下贡献:现有研究往往着眼于控制权带来的私有收益，而对我国资本市场上控制权转让过程中出现的寻租行为关注较少，特别对特定民企并购国有控股上市公司的控制权寻租问题没有引起足够重视，本文一定程度上填补了这个空白，并对如何抑制和降低国有股代理人与民企收购者的寻租行为提出了相应的对策建议。
　　本文不足之处在于:由于个人能力限制，没有进行数据统计并对控制权转让中的寻租影响因素进行量化分析，有待后文进行补充研究;同时由于只研究了一个单独的案例，对未包含在案例交易过程中的现象没有加以分析，普适性显得不足。

目录

声明

摘要

1．导论

1．1 研究背景

1．2 研究意义

1．3 研究目的与研究方法

1．3．1 研究目的

1．3．2 研究方法

1．4 研究内容与逻辑框架

1．4．1 研究内容

1．4．2 逻辑框架

1．5 研究贡献与不足

1．5．1 研究贡献

1．5．2 研究不足

2．文献综述和相关理论

2．1 文献综述

2．1．1 关于寻租的文献综述

2．1．2 关于控制权转移和控制权私利的文献综述

2．1．3 政治关联与企业并购的文献

2．1．4 我国国有企业的委托代理问题文献综述

2．1．5 文献综述简评

2．2 相关理论

2．2．1 寻租理论

2．2．2 委托代理理论

3．控制权并购中双方动机和定价机制

3．1 国有股东出让控制权的动机

3．2 民营企业获取控制权的动机

3．3 国有上市公司控制权转移的定价机制

3．4 目前控制权定价机制存在的问题

3．5 国有股代理人的租金来源

4．案例介绍：方大并购三部曲

4．1 定向交易收购资产

4．2 政企关系交往密切

4．3 国有股权低价出售

5．案例分析

5．1 定向交易是政企合谋的结果

5．2 政企合谋扩大控制权寻租收益

5．3 治理失效使国资流失雪上加霜

5．4 寻租造成多方福利受损

5．5 研究结论

6．政策建议

6．1 流程优化层面

6．1．1 对国有控股权和资产转让可行性进行谨慎测算

6．1．2 对受让方竞标民营企业进行严格考核

6．1．3 对国有股转让交易方式进行全面追踪

6．1．4 加强对交易事后事项的复核

6．2 国企治理层面

6．2．1 强化补偿和约束机制，降低国有股代理人寻租动机

6．2．2 建立完善的国有上市公司内控制度

6．3 法律监管层面

6．3．1 提升违法打击力度，强化监管架构和并购立法

6．3．2 放松证券发行管制，拓宽民营企业上市管道

参考文献

后记

致谢