上市公司股利分配制定与控股股东自身利益最大化研究

摘要

在我国资本市场上，中小投资者这一群体数量巨大，然而相对于上市公司大股东群体，中小投资者却是一个明显弱势群体。由于控股股东占据控制和信息的优势，在与中小投资者的利益博弈中，控股股东一直都是占据上风，因此上市公司控股股东为实现自身利益最大化而侵害中小股东利益的现象屡有发生。尤其是在我国股市的特定环境下，市场监管不到位、上市公司及其控股股东行为缺乏约束、中小投资者维权与行使自身权利的渠道不完善、甚至中小投资者对自身权益都漠不关心。
　　在这样的背景条件下，研究上市公司股利分配政策制定过程中控股股东如何利用控制权优势、拥有信息优势的情况下，通过何种途径、何种行为来实现其自身利益最大化，可以为监管层、其他政府部门提供有效建议，对有效约束控股股东的行为以及保护中小股东的利益有重要作用。
　　本文主要围绕控股股东利用自身优势干涉上市公司股利分配政策的制定与实施，以实现其自身利益最大化的行为。在研究思路上，本文首先回顾和总结国内外关于股利分配的研究文献，然后利用统计分析对我国上市公司2014年度年报利润分配现状进行定性分析，探究市场上的投资者与上市公司本身对不同利润分配方式的偏好，同时还分析了上市公司限售股解禁与大股东提议利润分配方案之间的联系，来探寻上市公司制定股利分配方案的动机。紧接着在案例分析中以海润光伏控股股东利用2014年年报“高送转”为掩护减持事件展开，将海润光伏自上市以来的多个重大事件串联起来分析，深入探究海润光伏控股股东如何为实现自身利益最大化而损害中小投资者的利益。在文章最后总结归纳并就上市公司股利分配披露监管和保护中小股东利益提出建议。本章在前述章节的基础上总结归纳结论，并针对控股股东自身利益最大化行为可能损害中小股东利益问题，从上市公股利分配披露监管和保护中小股东利益两方面，对监管层、上市公司及其控股股东、中小股东三个主体提出具体建议。

目录

声明

摘要

1 引言

1．1 研究背景

1．2 研究意义

1．3 研究框架

1．4 创新与不足

2 文献综述

2．1 国外研究文献综述

2．1．1 股权结构对公司股利分配政策制定的相关研究

2．1．2 股利分配政策的信号传递作用的相关研究

2．1．3 股利分配政策的隧道效应相关研究

2．2 国内研究文献综述

2．2．1 上市公司股权结构对股利分配政策相关研究

2．2．2 股利分配政策的信号传递作用的相关研究

2．2．3 大股东减持与自身利益最大化的相关研究

2．3 国内外研究文献评述

3 上市公司股利分配与控股股东利益最大化相关概念及理论

3．1 股利分配方式中的几种常见形式

3．1．1 现金股利

3．1．2 股票股利

3．1．3 送股与转股

3．1．4 混合股利

3．1．5 高送转界定

3．2 股利分配与控股股东利益最大化相关理论

3．2．1 信号传递理论

3．2．2 股利政策的隧道效应

3．2．3 股利政策信号传递作用、隧道效应与控股股东利益最大化

4 上市公司股利分配现状与分析—基于2014年年报数据

4．1 2014年度上市公司股利分配情况总览

4．2 不同分配方案对投资影响的对比分析

4．2．1 样本选取

4．2．2 对只派发现金股利组的分析

4．2．3 对低送转组(不派现)的分析

4．2．4 对低送转组(派现)的分析

4．2．5 对高送转组(不派现)的分析

4．2．6 对高送转组(派现)的分析

4．2．7 对不分配不转增组的分析

4．2．8 小结

4．3 股利分配与大股东自身利益最大化之间联系分析

5 控股股东自身利益最大化行为分析—基于海润光伏案例

5．1 海润光伏案例基本情况

5．2 海润光伏控股股东利益最大化行为分析

5．2．1 海润光伏历次股利分配分析

5．2．2 海润光伏巨亏消息信息披露违规分析

5．4 小结

6 结论与建议

6．1 结论

6．2 上市公司股利分配监管与保护中小股东利益建议

6．2．1 上市公司股利分配监管的建议

6．2．2 保护中小股东利益的建议

参考文献

附录

后记

致谢