股权结构对中国寿险公司绩效影响的实证研究

摘要

2008年金融危机对全球经济造成了巨大冲击。在这场危机中，不完善的公司治理被认为是引起本次金融危机的主要原因之一。公司治理作为现代公司制度的核心，受到了学者和实务界的广泛关注。完善的公司治理不仅是保持企业稳健经营的基础，同样是提高公司经营水平和核心竞争力的关键。对于中国保险公司来说，目前面对的市场竞争实质上也就是现代保险公司治理水平的竞争。因此，公司治理结构的优化是提高中国保险公司竞争力的必由之路。而在诸多公司治理因素中，股权结构被认为是公司治理的核心，是公司治理的基础。
　　股权结构对公司绩效的影响一直是学术界和实务界关注的焦点问题。近年来，监管机构为了维护行业稳健发展，企业界为了提升公司业绩，对股权结构进行了一系列的政策指导和优化调整。良好的股权结构有助于优化公司董事会构成，继而可以对公司高管决策行为产生影响，最终影响公司经营方式与公司绩效水平。同时，学者也就股权集中度、股权制衡度、政府持股、民营持股、外资持股和社会公众持股等股权结构方面对公司绩效的影响做了大量理论和实证研究，得出一系列有意义的结论。然而，大部分研究都将“金融保险业”剔除，甚至关于金融业的研究也很少将保险业包括在内。学者的研究将保险公司进行剔除并不是因为该问题不重要，而是由保险行业和公司治理的特殊性导致的。
　　近年来，在保监会的监管指引下，国内保险公司股权结构变更较为频繁。2015年，保监会披露的寿险公司股权变更次数达到了25次，被称为“股权变更年”。作为公司治理的基础，中国寿险公司频繁的股权变更是否促进了公司综合绩效的提升？以及这种提升作用有多大？这是本篇论文的出发点，也是本文期望通过理论研究和实证分析得出的结果。
　　第一章是绪论。阐述课题的研究背景、目的及意义，明确本文研究思路和内容框架，并给出论文的研究方法。与此同时，基于论文的研究角度、研究样本、研究数据、研究方法提出本文的创新之处。
　　第二章是文献综述。对国内外学者关于股权结构对公司绩效的影响研究文献进行梳理和综述。在已有的研究理论基础之上进行归纳总结，发现已有研究的不足之处并提出本文改进点。
　　第三章是相关概念界定。本文对中国寿险公司类型、股权结构和公司绩效的具体概念进行界定，从而增加论文分析的严谨性。其中，寿险公司类型按资产规模划分，包括大型寿险公司、中型寿险公司和小微型寿险公司。股权结构具体分为股权分布和股权性质，股权分布指的是股权集中度和股权制衡度，股权性质指的是政府持股、民营持股和外资持股。寿险公司绩效是一个综合指标，既是静态市场和财务指标的反映，也是动态未来发展的表征。
　　第四章是中国寿险公司股权结构历史演进和现状分析。本文对国内寿险公司的历史演进和现状进行总结回顾。以中国保险公司恢复国内业务之后的股份制改革进展为时间窗口，将中国国内寿险公司股权结构的历史演进分为以下四个阶段:单一的国有独资经营时期、股权结构改革的初步阶段、股权结构改革的发展阶段、股权结构改革的繁荣阶段。
　　第五章是中国寿险公司股权结构对公司绩效影响的理论分析及研究假设。本文首先对保险公司的特殊性和公司治理特殊性进行分析，具体包括:经营目标的特殊性要求保险公司治理尤其关注相关利益者利益;保险产品的特殊性要求规范内部人行为;资本结构的特殊性使得股东与债权人的代理问题凸显;保险保障基金的特殊性使得股东风险转移动机较大、监管机制的特殊性降低了市场和公司内部治理作用机制。行业的特殊性决定了保险公司治理并不是一般公司治理理论在保险行业领域的简单套用，而是一般公司治理理论与特殊性的有机统一。通过分析股权结构对公司绩效的影响传导机制，明确了二者之间的关系。再通过理论分析阐述了股权结构对公司绩效可能存在的影响关系，提出相关研究假设。
　　第六章是中国寿险公司股权结构对公司绩效影响的实证分析。基于保险行业和公司治理的特殊性，本文选取盈利能力、成长能力、经营能力和偿付能力四类指标对保险公司绩效进行综合衡量，利用因子分析法构建了国内寿险公司综合绩效指标。选取2010年至2014年国内42家寿险公司数据，首先对中国寿险公司总体样本进行实证分析，继而对中国寿险公司进行大、中、小微型分类，分别就不同类型寿险公司股权结构对公司绩效的影响做了实证分析，最后对本文模型进行稳健性检验。
　　第七章是研究结论及政策建议。本文结论如下:(1)在股权集中度与公司绩效方面。在总样本下，国内寿险公司股权集中度越高，公司绩效水平越低。而对于大型公司来说，本文发现股权集中度与公司绩效之间具有显著U型关系。在中型寿险公司样本下，股权集中度与公司绩效呈反向关系。小微型寿险公司股权集中度越高，公司绩效水平越高。(2)在股权制衡度与公司绩效方面。在总样本以及中型寿险公司样本下，本文均发现股权制衡度越高，公司绩效水平越高。大型寿险公司Z2对公司绩效呈正向关系，但第二大和第三大股东共同对第一大股东的制衡度Z3和Z5对公司绩效的影响并非呈一次线性关系，而是呈倒U型关系。而对于小型寿险公司来说，第二大股东对第一大股东的制衡度Z2与公司绩效呈倒U型关系，Z3和Z5与公司绩效水平负相关。(3)在政府持股与公司绩效关系方面。总样本、大型寿险公司样本以及小微型寿险公司样本均未呈现显著关系。只有在中型寿险公司样本中发现，政府持股比例与公司绩效呈反向关系。(4)在民营持股与公司绩效方面。总样本、中型寿险公司和小微型寿险公司民营持股比例与公司绩效呈显著正向关系。而在大型公司样本中，并未发现二者之间存在明显关系。(5)在外资持股与公司绩效方面。总体样本和小微型寿险企业样本中并未发现二者之间的显著关系。国内大型和中型寿险公司外资持股比例越高，公司绩效水平越高。
　　本文创新点在于:(1)本文根据2015年最新出台的金融公司类型划分标准，按照大型、中型、小微型将公司股权结构对公司绩效的影响置于不同情境下进行分析，研究结论和政策建议更具针对性和指导性。(2)本文运用2010年至2014年国内42家寿险公司平衡面板数据进行分析，数据时间跨度的增加、非上市公司样本的引入都增强了研究结论的可信度。(3)基于国内寿险公司经营特殊性，本文选取影响保险公司绩效的多维度指标，通过因子分析法构建国内寿险公司综合绩效指标，从而最大程度上真实反映寿险公司绩效水平。

目录

声明

摘要

1．绪论

1．1 研究背景

1．2 研究目的及意义

1．3 研究思路和内容框架

1．3．1 研究思路

1．3．2 内容框架

1．4 研究方法

1．5 创新点与不足之处

1．5．1 创新点

1．5．2 不足之处

2．文献综述

2．1 国外文献综述

2．1．1 一般工商业股权结构对公司绩效研究

2．1．2 保险业股权结构对公司绩效研究

2．2 国内文献研究

2．2．1 一般工商业股权结构对公司绩效的研究

2．2．2 保险业股权结构对公司绩效的研究

2．3 文献述评

3．相关概念界定

3．1 寿险公司类型的界定

3．2 寿险公司股权结构的界定

3．2．1 股权分布的界定

3．2．2 股权性质的界定

3．3 寿险公司绩效的界定

4．中国寿险公司股权结构历史演进和现状分析

4．1 中国寿险公司股权结构的历史演进

4．2 中国寿险公司股权结构的现状

4．2．1 股权分布的现状

4．2．2 股权性质的现状

4．2．3 股权变更的现状

5．股权结构对中国寿险公司绩效影响的理论分析及研究假设

5．1 保险公司治理的特殊性

5．2 股权结构对公司绩效的传导机制

5．3 股权结构对公司绩效的影响及研究假设

5．3．1 股权分布对公司绩效的影响

5．3．2 股权性质对公司绩效的影响

6．股权结构对中国寿险公司绩效影响的实证研究

6．1 样本选取与数据来源

6．2 变量选取

6．3 基本模型的构建

6．4 描述性统计与实证结果

6．4．1 描述性统计

6．4．2 主要变量之间的Pearson相关性分析

6．4．3 股权结构对公司绩效影响的整体实证检验

6．4．4 股权结构对大中小微寿险公司绩效影响的实证检验

6．5 稳健性检验

7．研究结论及政策建议

7．1 研究结论

7．2 政策建议

参考文献

后记

致谢

在读期间科研成果目录