美联储加息对我国股票市场的影响

摘要

美联储2015年12月宣布上调联邦基金利率，标志着美国进入新一轮加息周期。联邦基金利率不仅是美国银行间的隔夜拆借利率，而且1994年以后还被美联储作为货币政策的操作目标。随着全球经济一体化的不断推进，世界各国经济、金融市场间的联系正日趋紧密。美元作为世界货币，使得美联储的货币政策不仅影响其国内经济，更会对世界其他国家特别是新兴市场经济体的经济和金融市场产生显著的溢出效应。我国是正处在增长期的新兴市场经济体，金融市场尚不成熟，特别是证券市场存在较强的投机性。而随着我国采用更加灵活的汇率制度，以及利率市场化进程的推进、金融开放度的不断提高，我国金融市场被更多地暴露在国际金融风险下，外部环境的变化可能引起我国金融市场较之以往更大的波动。为加深对美国加息周期可能给中国带来的资本外流、市场波动加剧、人民币贬值等风险的认识，并有效应对这些风险，有必要研究美联储的利率目标调整对中国股票价格的冲击及其传导机制，另外还应当关注美联储利率目标变动对资产价格波动率的影响。
　　本研究分为六个部分：第一部分是绪论，绪论部分首先给出本文的研究背景和研究意义，主要包括美联储货币政策近况，它对其他国家可能的影响。接着简述本文研究目的、研究方法和创新点以及不足之处。第二部分是文献综述，本章主要对以往的研究成果进行整理归纳，主要包括两个部分，货币政策溢出效应的相关理论研究，以及相关实证研究，包括国外和国内研究成果的概述，发现相关问题研究中使用事件研究法的较多也较深入。而VAR类模型不断涌现出许多新的类型，它们在这个问题的研究上的效果如何，尚待检验。第三部分是理论分析，介绍相关概念，简述美联储加息曾经引发的金融危机，分析货币政策的溢出效应的汇率、利率、资本流动渠道。第四部分是介绍实证方法，本章介绍VAR模型及其衍生的TVP-VAR模型的定义、估计方法和需要注意的约束条件。第五部分是实证分析。本部分利用TVP-VAR模型对美联储利率调整对我国股市的影响做实证研究。包括数据的选择和处理，利用影子利率解决联邦基金利率在金融危机中存在的零利率约束问题，包含汇率、我国短期利率、股市收益率、联邦基金利率四个变量，模型建立和估计完成后，对联邦基金利率对我国股市的影响即其传导途径利用脉冲响应函数进行分析，关注其时变特征。另外对美联储利率调整带来的各变量波动率变化进行研究。第六部分是结论与建议。

目录

声明

1．绪论

1.1选题的背景、意义

1.2研究目的

1.3本文研究方法

1.4研究内容及框架

1.5论文的创新点和不足

2．文献综述

2.1开放经济中货币政策传导理论研究

2.2货币政策溢出效应实证研究

3．理论分析

3.1联邦基金利率

3.2美国加息溢出效应的传导机制

4．实证方法介绍

4.1 VAR计量模型

4.2 TVP-VAR模型

4.3 TVP-VAR模型的参数估计

4.4 TVP-VAR模型的脉冲响应函数

4.5本文对模型的设定

5．实证研究

5.1变量数据

5.2描述性统计

5.3模型建立的准备工作

5.4 TVP-VAR模型估计

5.5脉冲响应函数分析

5.6 TVP-VAR模型对波动率的估计

6．结论及建议

6.1本文结论

6.2本文建议

参考文献

后记

致谢