名义资本管制对国际资本流动的影响研究

摘要

本文通过对样本经济体中的名义资本管制与国际资本流动的关系进行研究，探寻了在样本期内名义资本管制对国际资本流动影响的有效性问题，及在不同经济环境的条件下名义资本管制的政策效果，进而为我国更好的实施资本管制措施提供了依据。
　　随着经济全球化的进程，国际资本流动日益频繁，其在各个经济体达到内外均衡的过程中起到了重要的作用。但是20世纪70年代以来，国际资本流动与实际生产和交换的关联日益减弱，展现出了其自身独立的运动规律。国际资本流动在起到促进全球资本的优化配置的正面作用的同时，也可能对经济体的内外均衡造成冲击并加快危机的国际传导。在经典的蒙代尔不可能定理中，一国不可能同时达到资本自由流动、汇率稳定、货币政策自主性三个条件，频繁的资本流动可能降低货币政策的自主性，而且可能由于被迫实施的冲销政策而背负巨大的成本，可以看出资本流动甚至关系到一国经济政策的选择和有效性。正是由于国际资本流动在推动内外经济达到均衡过程中的重要作用，所以在开放经济的环境中越来越受到各经济体的关注。那么，能通过某种方式来缓解国际资本流动对一经济体可能造成的冲击吗？名义资本管制就是最常用的一种对国际资本流动的管制手段。
　　名义资本管制是各国家及地区政府为适当减少资本流动对经济的冲击，而采用颁布法律条文等事前管制的方式来对国际资本采取的名义上的资本管制。名义资本管制主要展现了政府对待资本流动的态度，可理解为政府宣告的资本管制强度，这与包含了事后实际控制资本流动的行动的信息的事实资本管制有较大的差距，名义资本管制是指事前的、宣告的资本管制。从历史的角度来看，名义资本管制的使用与经济形势和其他经济体的动向密切相关，在世界经济不断发展的过程中，名义资本管制也经历了不存在、广泛使用、普遍取消、恢复使用的各个历史阶段，随着国际资本流动特征的改变，名义资本管制的手段也在不断更新。对于这种广为使用的控制国际资本流动的措施，名义资本管制有效性的问题长期都处于争论之中，名义资本管制能够有效的控制国际资本流动吗？这个问题的答案至今没有定论。本文力求在理论分析和现有研究的基础上，来进一步的研究名义资本管制对于国际资本流动的影响。
　　名义资本管制作为在国际经济学中一个重要的政策工具，其有效性问题一直是研究的热点问题。从资本管制强度的测算到资本管制相关理论的发展再到众多学者的实证研究，对于资本管制有效性的问题已经形成了一个完整的体系。但是不同学者运用不同时间段的数据、使用不同的样本得到了迥异的结论，包括资本管制具有积极的作用、资本管制对国际资本流动具有一定影响但是也有一定的不良影响、资本管制对资本流动的影响有限三类。在阅读了大量的文献后，笔者发现现有文献对于名义资本管制对不同类型的资本流动的影响的研究，以及对于名义资本管制对于不同经济发展阶段的经济体的资本流动的影响的研究仍然不够充分。而这对了解名义资本管制的适用性和指导不同经济发展阶段国家如何运用资本管制措施等方面具有一定的理论及现实意义。
　　本文将国际资本流动分为长期资本流动和短期资本流动，长期资本流动常表示投资期在一年以上的较稳定的投资性资本流动，短期资本流动表示稳定性较差、灵活性较强、频繁的流入与流出、会造成金融不稳定的投机性资本流动，以各经济体年度FDI的净流入/当年GDP作为长期资本流动规模的代理指标，以非贸易及FDI资本流动/当年GDP作为短期资本流动规模的代理指标。在此基础上对名义资本管制对于长期及短期资本流动的不同影响进行系统的分析。本文根据经济发展水平的不同阶段，将整体样本分为新兴市场经济体和发达经济体样本。新兴市场经济体发展所需资金匮乏，需要国际资本来支持内部经济的发展，是长期国际资本的需求者；发达经济体在国际经济中占主导地位，经过多年的资本积累，拥有了丰富的可用于投资或投机的资金，是国际资本最大的供给源，为国际资本市场创造了大量的资本供给。通过子样本的分类，来对两个经济发展不同阶段的经济体中的名义资本管制对于资本流动的影响进行对比研究。
　　在实证分析之前，本文对国际资本流动、资本管制及名义资本管制对国际资本流动的影响机制进行了理论分析，并根据理论分析提出了研究假设，为实证分析打下了基础。
　　随后，我们进行了研究的设计和模型的设定。本文以总共53个发达经济体和新兴市场经济体为研究对象，其中包括26个发达经济体和27个新兴市场经济体，以样本经济体（1990-2014）25年间的数据为样本，在影响国际资本流动的“推动-拉动”因素分析框架下构建了基于面板数据的多元线性回归模型，研究了名义资本管制对于长期资本流动、短期资本流动的影响，以及名义资本管制对不同发展阶段经济体的长期及短期国际资本流动的影响，经过系统的对比分析，来分析了名义资本管制对国际资本流动的影响。
　　经过样本的描述性统计，本文发现，短期资本流动的波动性大于长期资本流动，符合短期资本流动波动性较大的认识；证实了由新兴市场经济体和发达经济体组成的总体样本经济体是资本流入的重要目的地；同时样本经济体的平均资本自由化程度在样本期间内有明显的提高。对比新兴市场经济体和发达经济体的描述性统计，更加理性的认识到新兴市场经济体资本管制较强、受到国际资本追捧的现状，也观察到发达经济体资本自由化程度较高、为国际资本市场输出了大量资本的情况。
　　根据回归结果，本文得出了整体样本中的结论：名义资本管制加强对长期资本净流入具有显著的负向影响，而对短期资本净流入没有显著的影响。笔者认为这是长期资本和短期资本的本质差异造成的，名义资本管制加强对长期资本流入和长期资本流出的非平衡影响造成了其对长期资本净流入的抑制作用，而名义资本管制难以影响灵活性较强、逃避管制动机较大、规避管制渠道较多的短期资本流动。关于名义资本管制对新兴经济体和发达经济体的长期资本流动的影响，通过对比分析，本文得出了结论：名义资本管制加强与新兴市场经济体的长期资本净流入呈显著的负相关，而与发达经济体的长期资本净流入呈显著的正相关。笔者认为这是两个经济发展不同阶段的经济体对长期国际资本的不同需求造成的，新兴市场经济体对长期资本流入的管制效果更好，而发达经济体对长期资本流出的管制效果更好，这种对资本流入及流出非平衡的影响造成了名义资本管制不同的政策结果。关于名义资本管制对新兴经济体和发达经济体的短期资本流动的影响，通过对比分析，本文得出了结论：名义资本管制加强对新兴市场经济体及发达经济体的短期资本流动均无显著影响，笔者认为这是由于短期投机资本灵活性较强、难以管控。同时我们发现，新兴市场经济体与发达经济体在国际经济地位和内部经济环境等方面的差异也造成了两者在长期及短期资本流动的影响因素上存在一定的差异。
　　本文的研究丰富了名义资本管制有效性的研究，在探究名义资本管制对不同类型资本流动及在不同环境下的适用性有较强的理论意义。名义资本管制对长期资本流动的政策效果不同于其对短期资本流动的效果，并且名义资本管制对长期资本流动的影响在不同经济环境的经济体中呈现不同的效力。更重要的，本文的研究成果对为经济快速发展、受到国际资本追捧而金融体系不够健全的中国更好的运用资本管制政策有一定的现实意义，本文提出了以下的政策建议：在资本账户逐渐开放的大趋势下，根据国内外经济环境的不同，实施具有灵活性的资本管制措施，以达到更好的资本管制政策效果，保证国内经济金融环境的稳定；加强对于“热钱”的监控力度，建立防止国际投机资本进入我国经济体系的完善措施，加强自身金融体系的建设，增强抵御短期资本对经济冲击的能力；合理利用名义资本管制政策对国外直接投资的引导作用，并加快自身政治环境、法律环境、投资环境的建设，为国内外投资者创造良好的投资环境，以吸引更多稳定的资金进入我国；引导外部资本支持我国经济发展的同时，坚定实施走出去的发展战略，在世界范围内寻觅优质的投资机会，促进我国存量资本的保值与增值，助推世界经济的共同发展。

目录

声明

1.导 论

1.1 研究背景及意义

1.2 研究方法

1.3 研究框架及内容

1.4 本文的创新与不足

2.资本管制与资本流动的文献综述

2.1 资本管制有效性研究综述

2.2 资本流动影响因素研究综述

2.3 文献评述和本文的创新

3.名义资本管制对国际资本流动影响的理论机制分析

3.1 国际资本流动相关理论

3.2 资本管制的相关理论

3.3 名义资本管制对于长短期资本流动的影响机制

3.4 理论分析总结

4.名义资本管制对资本流动影响的实证分析

4.1 样本说明

4.2 模型设定

4.3 指标选取及数据来源

4.4 样本描述性统计

4.5 实证结果分析

4.5 实证研究总结

5.结论与展望

5.1 结论

5.2 建议

5.3 展望与不足

参考文献

后记

致谢