基于Copula-CoVaR的中国社保重仓股系统性市场风险度量

摘要

全国社会保障基金是国家中央政府集中的社会保障资金，作为我国重要的战略储备，已经受到了学术界越来越多的关注。同时，社保基金也面临着诸多问题，其中最主要的是社保基金的保值增值问题。随着我国老龄化进程的不断加快，社会保障基金支出日益增加，仅仅依靠政府的财政补贴，已经远远不能满足对于社会保障基金的需求，只有通过更有效的进行社保基金的投资运作从而获得更大的收益来支付日益增加的社保基金需求。2001年以来，随着通货膨胀率的不断增加，社保基金的保值增值问题也显现出来，仅仅通过风险较低，但收益率也较低的银行存款以及国债投资已经很难满足社保基金的基本收益率要求。社会保障基金作为社会保险事业的物质基础，在当前严峻的形势下，如果社保基金不能实现保值增值，当出现支付危机时，社会保障基金的社会保障功能不能实现，社会保险制度将无法正常运行，势必会影响整个社会的稳定与发展。因此，社保基金必须拓宽投资渠道，来获得更大的收益率从而达到保值增值的目的。从目前中国的金融环境而言，股票市场无疑成为了最直接最有效提高社保基金收益率的投资渠道。而股票市场在提供高收益率的同时，也给社保基金的投资带来了巨大的风险。
　　 因此本文运用统计学、金融学、风险管理的知识，强调理论与实际相结合，规范分析与实证分析相结合，定性和定量相结合的方法，对全国社会保障基金投资的风险度量问题进行研究。借用Matlab计算软件，拟合最优Copula模型，并引入新型风险度量指标CoVaR。CoVaR考虑了极端风险的贡献，而且可以有效度量系统风险对于标的资产或资产组合的风险溢出程度，以Copula为出发点，拟合社保重仓指数与沪深300指数的日收益率数据，分析社保基金与我国股市的相依关系，给出度量我国社保基金投资风险指标CoVaR的Copula算法。相较于传统的分位数回归方法求CoVaR，Copula-CoVaR能够精确地对风险溢出程度进行测度，而且直观的给出社保基金与沪深300指数之间的联合分布。
　　 本文量化了社保基金投资风险，为扩宽社保基金投资渠道提供理论支持，在进行除了银行存款等形式的风险低的投资外，风险略高的投资方式需要有效的风险评价。根据我国社保重仓指数的特点，构建Copula函数，利用度量风险相依的指标CoVaR，分析社保基金与我国股市的相依关系，给出度量我国社保基金投资风险的方法。自此基础上，动态管理对我国社保基金的投资风险，并对投资组合进行优化分析。
　　 通过Matlab计算，t-Copula函数最能描述社保重仓指数与沪深300指数收益率之间的关系，通过对于社保基金重仓近几年的CoVaR的计算可以发现，社保基金股票投资很大程度上还是会受到沪深股市大环境的巨大影响，在更极端的情况下，社保基金收到风险的冲击进一步扩大。

目录

摘要

第一章 绪论

1．1 研究背景

1．2 研究的目的和意义

1．3 研究的对象和范围

1．4 研究的方法

第二章 文献综述

2．1 社保基金投资风险度量与预算方面的相关文献综述

2．2 Copula函数在风险管理中应用方面的相关文献综述

2．3 系统性风险度量指标及其计算方面的相关文献综述

第三章 社保基金投资系统性市场风险的理论分析

3．1 社保基金投资的股市系统性风险

3．2 社保基金及其投资风险

3．2．1 社保基金定义

3．2．2 社保基金投资管理概览

3．2．3 我国社保基金投资管理的一般现状

3．2．4 社保基金投资的风险度量理论

3．3 中国社保重仓股与沪深股市之间市场风险传染的路径分析

3．4 中国社保重仓股与沪深股市之间市场风险传染的实证分析

第四章 Copula-CoVaR模型的计算设计与比较研究

4．1 CoVaR的涵义

4．2 基于分位数回归计算CoVaR的基本原理

4．3 基于Copula计算CoVaR的原理

4．3．1 选择合适的Copula函数

4．3．2 CoVaR的计算推导过程

4．4 两个模型计算结果的有效性比较

第五章 基于QR-CoVaR计算的我国社保基金系统性市场风险

5．1 样本数据的描述统计

5．2 基于QR-CoVaR模型的中国社保重仓股系统性市场风险

第六章 基于Copula-CoVaR模型的中国社保重仓股系统性市场风险

6．1 模型的构建思路

6．2 模型拟合

6．3 基于Copula的CoVaR度量

6．4 两种计算模型的有效性比较

第七章 结论与局限

7．1 研究结论

7．2 研究的不足点

致谢

参考文献

附录

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