美元加息对新兴经济体金融市场的影响研究——基于GVAR模型的分析

摘要

2015年12月，美联储宣布提高联邦基金利率水平，新一轮的美元加息政策开始。鉴于美国和美元在世界经济中的地位和作用，美元加息这一货币政策不仅对美国自身经济产生影响，还会通过利率、汇率和资产价格等渠道对世界各国尤其是新兴经济体国家产生重大影响。因此，美元加息政策备受关注，那么美元加息究竟会给新兴经济体国家带来怎样的冲击，本文在宏观经济学货币政策溢出效应的理论基础上研究美元加息政策对新兴经济体国家金融市场的影响。 本文选取了新兴经济体E11国（包括韩国，中国，印度，印度尼西亚，土耳其，俄罗斯，沙特阿拉伯，南非，阿根廷，巴西和墨西哥）作为新兴经济体国家代表。在金融市场指标上选择了利率、汇率和股票市场大盘指数作为各国金融市场的主要代表变量，此外还有各国实际产出水平（实际GDP指数）和消费价格指数指数(CPI指数），以及作为全球变量的原油价格水平。本文使用全球向量自回归模型（GVAR），来分析上述变量之间的关系，重点分析一个标准差的美联储利率水平上升对新兴经济体金融市场相关变量的脉冲响应图。 通过脉冲响应图的分析结果，本文得出以下结论：第一，美联储利率上升对中国利率水平有一定的正向溢出效应，中国利率上升幅度较小。除了印尼和沙特的其他国家利率水平在长期内都有正向溢出效应，其中对土耳其利率水平正向影响较大，对印尼和沙特利率水平有负的溢出效应；第二，美元加息政策导致美元升值，中国人民币贬值幅度较小。多数新兴经济体国家货币相对贬值。印尼盾，南非兰特和巴西雷亚尔受影响贬值幅度较大。阿根廷比索和墨西哥比索受美联储利率上升的影响，呈现出升值的趋势。第三，在美联储利率上升的同期内，E11国中有9个国家股票市场大盘指数出现了下跌的趋势，在短期内股票市场波动幅度都比较大，其中中国股票市场指数下跌幅度较大。俄罗斯和印度股票市场大盘指数变动较为剧烈。沙特股票市场受到美联储利率水平提高的负溢出效应最大，股票市场大盘指数大跌。第四，美元加息政策对新兴经济体国家实际产出水平和通货膨胀水平都有溢出效应，对不同国家影响不一致，中国实际产出和物价水平都有所下滑。美元加息还导致了全球原油价格水平的下跌。 针对以上结论，本文对新兴经济体国家提出了一下建议：首先，各国应灵活的运用本国的货币政策根据国内情况合理调控本国利率水平以积极应对美元加息给本国利率带来的溢出效应。其次，各国应当合理控制政府和企业负外债规模，防止外币升值带来的偿债压力，在本币升值的情况下可以适当扩大进口战略性储备物资，加强与全球其他国家的贸易往来。之后，对于各国股票市场的短期波动，中国与各国应加强对于国际资本流动的监管，完善自身的金融市场建设。最后，新兴经济体国家应注意自身经济产业结构的转型和升级，金融市场体系的建设，夯实自身的经济基础，减少对外来资本的依赖和负债规模。

目录

第1章 绪论

1.1 研究背景

1.2 研究目的和意义

1.3 研究内容方法和框架

1.4 本文的贡献与创新之处

第2章 文献综述和相关理论

2.1 文献综述

2.2 相关理论分析

第3章 美元加息对新兴经济体E11国的影响

3.1美联储加息政策

3.2 新兴经济体E11国

3.3 金融市场的划分及其指标选取

3.4 上次加息期间E11国金融市场的表现

3.5 本次美元加息期间E11国金融市场的表现

第4章 美元加息对新兴经济体金融市场影响的实证分析

4.1 模型选择和介绍

4.2 模型变量和数据选取处理

4.3 贸易矩阵的构建

4.4 模型的检验

4.5 脉冲响应结果分析

4.6 脉冲响应图分析总结

第5章 结论和展望

5.1 本文研究结论

5.2 相关建议

5.3 研究不足与展望

参考文献

附录1 利率脉冲响应表1-1（单位：%）

附录2 利率脉冲响应表1-2（单位：%）

附录3 股票市场大盘指数脉冲响应表2-1（单位：%）

附录4 股票市场大盘指数脉冲响应表2-2（单位：%）

附录5 汇率脉冲响应表3-1（单位：%）

附录6 汇率脉冲响应表3-2（单位：%）

致谢

攻读学位期间研究成果