我国证券市场壳资源甄选体系设计——基于企业借壳偏好视角

摘要

在全球经济复苏和一体化进程日益加快的背景下，企业为了能够充分地发挥自身的活力，往往都迫切希望能够从资本市场募集到资金。而借壳上市是企业进行资本充足、谋求战略发展的一种重要手段，企业壳借上市成功的关键因素之一在于选择合适的壳资源，挑选与自身相匹配的目标公司。因此，对壳资源企业特征识别和预测研究具有重要的理论和实践意义。 本文对国内外关于借壳相关的理论进行了综合整理，在此之后结合我国资本市场的制度和近年我国发生的借壳上市的案例情况，根据效率理论、价值低估理论和并购成本理论，提出相应的方案设计理论框架。本文选取自2011年8月至2017年6月我国证券市场发生让壳的113家企业作为目标样本，并选未发生让壳事件的113家同行业上市公司作为对照样本，共计226个样本公司。由并购动因理论选取15个财务指标和11非财务指标来衡量涵盖代表公司财务杠杆、经营业绩、企业价值、企业规模、股本结构、成长动力、管理效率的七个方面。将2011年8月-2015年发生让壳的企业和对照样本作为预测样本，将2016年-2017年6月发生让壳的企业和对照样本作为检测样本。本文采用描述性统计分析法、因子分析法和Logistic回归模型分析法相结合的方法进行方案设计。并根据上述分析方法建立了由企业财务特征以及非财务特征作为解释变量的壳资源甄选模型，结合财务指标和非财务指标的综合预测模型对预测样本的预测准确率达到了76%，同时本文也单独采用财务指标做方案设计模型，财务指标模型的预测成功率为68%，由此验证了方案设计的合理性和可靠性。 本文研究发现现阶段我国壳资源企业大都具有盈利能力低、运营能力低、规模较小、管理水平低、股权结构较为分散的特征，且使用综合模型的壳资源甄选体系方案预测成功率高于财务指标模型的方案预测成功率,因此拟借壳上市公司在挑选目标企业时应当结合财务指标以及非财务指标，挑选盈利能力低、运营能力低、规模较小、管理水平低、股权结构较为分散的上市公司作为借壳目标，这样能够有效地提高借壳的成功率。

目录

第1章 绪论

1.1 研究背景

1.2 研究目的和意义

1.3 研究内容、方法和技术路线

1.4 本文的主要贡献

第2章 文献综述与相关理论

2.1 文献综述

2.2 相关理论

2.3 本章小结

第3章 企业借壳上市特征及偏好分析

3.1 企业借壳上市的现状

3.2 企业借壳偏好

3.3 本章小结

第4章 壳资源甄选体系设计的理论框架

4.1 效率理论

4.2 价值低估理论

4.3 并购成本理论

4.4 本章小结

第5章 壳资源甄选体系的设计

5.1 壳资源甄选体系方案设计

5.2 壳资源特征识别过程

5.3 壳资源综合指标预测模型

5.4 方案设计总结

第6章 壳资源甄选体系的合理性论证

6.1 壳资源甄选体系合理性论证设计

6.2 基于综合指标模型预测分析

6.3 基于财务指标模型预测分析

6.5 本章小结

第7章 结论与讨论

7.1 结论

7.2 研究局限

7.3 新监管环境下壳资源甄选方案的思考

参考文献

附录

致谢