基于不同波动率模型的期权跨式组合策略研究

摘要

衍生金融工具自20世纪70年代出现以来，因其特有的跨期性、杠杆性、联动性和高风险性，成为人们进行投机、套利、套期保值的重要工具。随着国内金融市场进一步发展，金融衍生工具种类逐渐丰富，但是期权作为一种重要的金融衍生产品，直到2015年，中国才有了第一只可以在交易所内进行交易的期权——上证50ETF期权。之后豆粕期权、白糖期权依次上市交易，可以说上证50ETF期权对于后者有着重要的借鉴作用。2015年中国股市迎来了从牛市起步到疯牛的形成，再到股灾爆发流动性完全丧失。当前中国的期权交易主要是机构投资者，投资于期权主要是为了进行风险管理，往往在期权行权日前进行对冲平仓，而不会持有至期权到期进行行权平仓。同时随着期权行权日的临近，期权的时间价值流失，在期权到期日前的短期时间内是否存在期权套利机会是本文研究重点。 本文基于不同的波动率模型来研究期权组合的跨式套利策略。通过从Wind金融数据库中获得的数据，在每月第三个星期三收盘后进行建模，以当天及之前499天的收盘价为样本数据，建立当月的GARCH族模型、随机波动率模型和基于高频数据的波动率模型，预测未来五个交易日的标的资产波动率并进行年化。通过B-S-M模型计算当月行权的欧式看涨期权的隐含波动率（已年化）。在建立好波动率模型后，开始进行期权跨式套利。首先需要进行持有期内波动率的预测并将波动率进行年化，使用蒙特卡洛模拟进行1000次模拟，取平均值作为每个预测日的预期价格。根据使得max(S,X)-min(S,X)-P1-P2，其中S为标的资产预测价格，X为执行价格，P1为看涨期权的价格，P2为看跌期权的价格，以使该数值取得最大的正值为标准，选择具有相同执行价格和到期日的看涨期权和看跌期权各一份，构建底部跨式组合。在开盘开仓，开盘平仓；开盘开仓，收盘平仓；收盘开仓，开盘平仓；收盘开仓，收盘平仓四种组合下进行回测，选择最优的开平仓时机。 通过比较分析，发现建仓日开盘开仓，行权日开盘平仓的情况下，四种波动率模型都能获得最大的收益额和收益率。其中基于随机波动率模型构建的期权跨式组合获得的收益额最大，基于HAR-lnRV模型构建的期权跨式组合获得的收益率最大。

目录

第1章绪论

1.1 研究背景

1.2 研究的目的和意义

1.3 研究的内容、方法和技术路线

1.4 本文的主要贡献

第2章 文献综述与相关理论

2.1 文献综述

2.2 相关理论

第3章 期权交易现状描述与问题提出

3.1 期权交易现状描述

3.2 问题提出

第4章 期权跨式套利的理论框架

4.1 波动率模型

4.2 持有期内波动率预测

4.3 标的资产价格预测

4.4 确定期权组合并回测

第5章 期权跨式套利的方案策划设计

5.1 期权跨式套利方案的流程

5.2 数据的收集和预处理

5.3 建立波动率模型

5.4预测持有期内的波动率

5.5预测持有期内的标的资产价格

第6章 期权跨式套利的实施方案

6.1 基于不同波动率模型的跨式套利方案实施

6.2 基于不同波动率模型套利结果对比分析

第7章 结论

7.1 结论

7.2 研究不足

参考文献

附录

致谢