基于B-S模型及动态Delta调整的期权复制研究——以复制沪深300跨式期权组合为例

摘要

随着中国金融市场的发展与开放，国内资本市场正逐步走向成熟和健全，投资者素质不断提升。但国内 A股市场无论是上市公司行为还是投资者行为都存在较强的非理性因素。这些非理性因素的直接表现是 A股市场股票的波动率要高于美国、英国、香港等成熟金融市场股票的波动率。A股市场波动率居高不下的一个重要原因是缺乏合适的衍生工具来进行波动率套利，根据无套利定价理论，成熟市场上套利者行为的最终结果是市场上波动率套利的机会越来越少，从而降低股票市场的波动率，而A股市场正是缺少这一套工具或机制。
　　本文针对 A股市场目前尚存的波动率高企现象，设计出一种基于波动率溢价的交易策略，获取当前 A股市场的高波动收益。策略的原理在于利用股票及股指期货的动态交易，跟踪Delta来复制以个股为标的的期权到期支付结构，并构造多头跨式组合来做多波动率，获取波动率溢价收益。该策略具有资金容量大、收益率高、与大盘相关性低等优点，应用前景广阔，值得挖掘和开发。
　　文章一共分为五个部分，第一部分是导论，说明文章的研究背景和研究框架及相关文献综述；第二部分阐述了复制的原理，从Delta复制的证明及蒙特卡洛模拟两个方面阐述其可行性；第三部分详细讲解了复制期权的步骤和细节，并提出可能的策略优化方案；第四部分是本文的重点章节，根据真实的历史数据，在最大程度还原历史的原则下对复制期权做多波动率策略进行历史回溯测试，并对回测结果进行系统分析和解读；在第五部分中文章对研究内容和研究成果进行了总结，并对策略未来的发展进行了建议和展望。
　　通过理论分析及回测研究，本文得出以下主要结论：
　　1.通过复制期权来做多A股小市值股票波动率长期来看是盈利的；
　　2.复制期权的期限为40个交易日且到期前10天展期绩效最好；
　　3.股票筛选上选择当前20日波动率处于最近1年20日波动率分布下10%分位的股票盈亏比最高。

目录

声明

导论

一、研究背景

二、文献综述

三、文章的结构和框架

四、可能的创新与不足

第一章 复制期权理论分析

第一节 B-S模型介绍

第二节 期权复制原理

第三节 蒙特卡洛模拟复制

第二章 复制多头跨式期权组合的步骤

第一节 初始建仓及建仓失败调整

第二节 持仓期间Delta动态调整

第三节 复制期权展期处理

第四节 复制期权方法优化

第三章 基于沪深300成分股的复制期权回测

第一节 数据准备

第二节 参数设计及细节设置

第三节 回测流程设计

第四节 回测结果及绩效

第五节 策略回测小结

总结与展望

一、研究内容与主要结论

二、本文的不足之处和展望

参考文献

致谢