不对称信息下的风险投资契约安排问题研究

摘要

风险投资的存在与发展为美国乃至全球新经济的出现与繁荣作出了巨大的贡献.风险投资中存在三个当事人:投资者、风险投资家、创业家.在三者之间存在着严重的信息不对称现象.因而三者之间可以概括为两级委托代理关系:投资者委托风险投资家管理资金;风险投资家委托创业家经营企业.这样,在风险投资过程中就存在着严重的道德风险和逆向选择风险.如何设计有效的契约安排就成了摆在投资者和风险投资家面前的首要问题.本研究在对信息经济学和委托代理理论进行较为深入的概述和讨论的基础上,站在风险投资家的角度,分别就风险投资过程中存在的隐藏行动的道德风险、隐藏信息的道德风险、逆向选择、信号传递、信息甄别等方面的问题建立了五个相关的契约安排模型,并对其进行了讨论,还给出了相应的例子.针对隐藏行动的道德风险问题,本文分别从投资者与风险投资家双方的角度来讨论,得出了最优契约安排的区间,而最终结果如何确定则视双方的讨价还价能力及心理预期.针对隐藏信息的道德风险问题,本文建立了风险投资家考虑声誉的两阶段动态融资模型,讨论了风险投资家在多阶段融资情况下的最优选择.针对逆向选择问题,本文分析了风险投资过程中存在与风险投资家和创业家之间的逆向选择问题并讨论了不同能力的创业家的分离均衡,证明在不同能力的创业家之间存在着唯一的分离均衡,然后建立了一个风险投资分离均衡式契约安排模型.针对信号传递问题,本文讨论了在多阶段风险投资的后续投资过程中风险投资家运用信号识别来防范和控制创业家逆向选择风险的问题,建立了一个风险投资多阶段信号传递契约安排,并以四阶段风险投资过程为例对其进行了分析和求解.针对信息甄别问题,本文建立了一个吸引优秀创业家的最优契约安排模型,该模型的着眼点和立足点在设计控制权和剩余索取权的分配上.

目录

文摘

英文文摘

第一章绪论

1.1研究背景

1.2国内外相关研究综述

1.3本文研究的意义

1.4本文的主要研究工作

1.5本文的研究框架

第二章不对称信息：理论框架

2.1博弈论基础

2.2信息经济学与不对称信息模型

2.3风险投资中的信息不对称问题

2.3.1风险投资过程中的委托代理人关系

2.3.2风险投资过程中的信息不对称及分析

第三章隐藏行动的道德风险：最优契约安排

3.1隐藏行动的道德风险问题

3.2寻求最优合同

3.3风险投资中的最优契约安排

第四章隐藏信息的道德风险：动态融资模型

4.1隐藏信息的道德风险问题

4.2混同均衡、分离均衡和显示原理

4.2.1混同均衡与分离均衡

4.2.2在沉默为仅有的选择时揭示真相

4.2.3显示原理

4.3考虑声誉的多阶段动态融资模型

4.3.1基本模型及分析

4.3.2举例

第五章逆向选择：吸引优秀创业家契约安排

5.1逆向选择问题

5.2保险市场上的逆向选择问题

5.3吸引优秀创业家的最优契约安排

5.3.1最优契约安排模型

5.3.2举例

第六章 信号传递:多阶段动态契约安排

6.1信号传递问题

6.2斯宾塞劳动力市场模型

6.2.1教育不影响劳动生产率

6.2.2教育提高劳动生产率

6.3多阶段动态契约安排

6.3.1多阶段动态信号传递契约安排

6.3.2举例

第七章 信息甄别:吸引优秀创业家契约安排

7.1信息甄别：知情参与人后行动

7.2分离均衡式契约安排

7.2.1不同能力创业家的分离均衡

7.2.2分离均衡式契约安排

7.3.3举例

7.3.4简要分析

第八章结束语

参考文献

博士后工作期间的主要科研成果

致谢