金融危机下合成型债务抵押债券(SCDO)的定价研究

摘要

2007年夏天，美国爆发了次贷危机，进而引发了全球性金融危机。在这次危机中，各大投资银行，对冲基金和其它金融机构损失惨重，很大的原因是它们不能正确的对具有创新性的结构化信用衍生产品定价，没有很好的控制风险使得各大金融机构在这次金融危机中付出了巨大的代价。目前市场上对合成型债务抵押债券(SCDO)定价的方法中最流行的是单因子高斯模型。但是，在金融危机下通过该模型校准出的有些隐含相关系数大于1。本文改进了单因子高斯模型，添加影响资产池中资产质量的滞后因子，提出了考虑滞后因子的单因子高斯模型。本研究分为五个部分： 第一章主要介绍债务抵押债券(CDO)的交易流程、发起动机、分类以及它在本次金融危机中的影响。 第二章讨论了信用衍生产品定价的两个基本模型，结构模型和约化模型，并且介绍了联接函数(Copula)和信用违约互换(CDS)，为讨论合成型债务抵押债券(SCDO)打下基础。 第三章介绍合成型债务抵押债券以及通过单因子高斯模型如何计算合成型债务抵押债券的各层利差。 第四章检验了单因子高斯模型中利差对相关系数的敏感性，介绍了两种隐含相关性：复合相关性和基础相关性。 第五章提出了考虑滞后因子的单因子高斯模型，并且选择利率作为滞后因子，对模型参数进行校准，讨论了新模型相对于标准单因子高斯模型的优点。