CEO股权激励与业绩预测信息质量

摘要

在我国，针对历史性会计信息而言，已有大量的学者投入研究，其中主要研究了信息含量相关问题，预测性的信息则很少有学者研究。在国内资本市场发展的推动下，对投资者而言，对预测性信息的渴望度也大幅度的提升。然而有关盈利预测的信息含量问题，会计学经济学界的学者倾向于将企业未来业绩的预测，和高管激励对于企业未来业绩的影响，当作两个截然不同的领域来进行研究。但业绩预测和高管激励对于业绩的影响，二者之间的联系是显而易见的：一家公司通过激励契约解决代理问题的成功程度，有效地决定了管理者行为（诸如：投融资决策，成本收入管理和风险控制），进而最终决定了公司能为股东带来的利润和现金流。在这一方面国内系统性的研究成果还不多见，这就给本文的研究和检验留下较大空间和余地。
　　基于此，本文针对《上市公司股权激励管理办法》施行之后，选取2006年1月1日至2009年12月31日宣告实施股权激励计划的沪深两市A股上市公司为样本，观察股权激励是否影响盈余持续性，股权激励是否对业绩预测有提供增量信息的作用，该作用是否与盈余管理有关，分析师是否在业绩预测的过程中充分考虑这一作用从而增加业绩预测的准确性。
　　本文基于相关理论和文献，参照国内外学者的研究结果，通过逻辑分析得出CEO股权激励是一个非常重要的股东价值驱动因素，借鉴国内外学者对于盈余预测的研究方法，提出本文的研究假设，并详细阐述模型的选择以及变量的计算，对所选样本在变量选择部分区分了变量类型，标明了变量符号，并对变量进行了定义。以所选的样本为研究对象，研究主要内部包括选择变量、相关性分析、描述性统计和回归分析，针对各项结果进行回归分析，来判断各项假设是否成立，同时解释形成这种结果的内在原因以及影响因素。
　　研究发现，按照高管股权激励的大小将样本分为低中高三个组，随着股权激励的增大，当前盈余与未来一年盈余的相关系数增大；将未来盈余的时间跨度从1年延伸到2年、3年，结论依然成立。将CEO股权激励作为一个单独的预测因子加入到盈余预测模型中。该变量得到一个显著的高度正相关的系数，当我们在预测模型中加入控制变量（诸如公司规模、公司成长性、风险等相关变量），结果保持不变。CEO股权激励与未来经营性现金流和非操作性应计利润显著相关，而与操作性应计利润相关性不显著。CEO股权激励变量与分析师预测之间相关性不显著、与预测误差显著正相关。
　　因此得出以下结论：具有较高CEO股权激励的公司具有较高的持续盈利能力；这些公司的当前业绩对未来业绩具有更强的预测能力。在业绩预测模型中，CEO股权激励显示出提高了未来业绩预测的信息质量，而未来业绩通常与当前业绩和利润要素有着天然的联系。研究中，在对相关变量进行控制后，CEO股权激励对未来业绩的预测能力仍然稳健。此外，研究发现，CEO股权激励预测的是真实的未来业绩（用经营性现金流和非操作性应计利润来表示真实的未来业绩），而非未来可操作性应计利润。有意思的是，我们发现，分析师在对未来业绩进行预测时，并没有考虑CEO股权激励所包含的信息。考虑CEO股权激励能够实实在在提高分析师预测的准确性。

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第一章 绪论

1.1研究背景与意义

1.2研究目的

1.3研究框架方法和创新

第二章 理论基础和文献综述

2.1理论基础

2.2文献综述

第三章 研究设计

3.1研究假设的提出

3.2研究模型的选择及解释

3.3样本选择及数据来源样本选择

第四章 实证分析

4.1变量选择

4.2研究变量描述性统计

4.3回归结果

第五章 研究结论及局限

5.1研究结论

5.2研究局限

参考文献

致谢

攻读硕士期间发表的学术论文

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