我国中期业绩快报的多角度实证研究

摘要

业绩快报是我国上市公司公告体系中的一项制度创新。业绩快报在财政年度或半年度结束后、定期报告报出前发布,以减轻投资者的信息不对称程度,保护中小投资者的知情权。目前,国内文献对年度业绩快报研究相对较多,主要集中在制度应用及信息含量领域,对自愿发布的中期业绩快报研究很少。不同于有条件强制发布的年度业绩快报,半年度业绩快报均为自愿发布。透过自愿发布的独特属性,能发掘管理层报告的动因,检验半年度业绩快报制度的作用和效果,研究其可能出现的不同于年度业绩快报的市场反应。
　　本文旨在通过实证分析,检验中期业绩快报的信息含量、市场反应,以及中期业绩快报对半年报发布前后股价波动的影响,并尝试找出管理层自愿披露中期业绩快报的动因。文章选取了2008年至2012年五年间中国A股市场795个发布中期业绩快报的公司样本,以及5324个未发布中期业绩快报的公司样本,较过往研究相比,样本量大大增加。研究实证结果显示,中期业绩快报具有信息含量,其中包含的未预期盈余与发布日前后的股票累计超额收益率显著正相关;中期业绩快报能显著减弱半年报发布日前后短期内的股价波动,起到提前释放风险及不确定信息、稳定股价的作用;信息质量好、时效性高的中期业绩快报更有助于减小半年报发布日前后股票的绝对累计超额收益率。本文研究还发现,较高的信息不对称程度是管理层主动发布中期业绩快报的动因之一,具有有效的公司治理环境的企业也更倾向于发布中期业绩快报;另外,管理层更愿意在中期业绩快报中提前披露利好的业绩信息。

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1. Introduction

1.1Research background

1.2Basic idea and innovation

1.3Section outline

2.Introduction of institution development of earnings forecasts

2.1Earnings preannouncement

2.2Preliminary earnings estimate

3.Literature review

3.1Cornerstone forstudies on information content of accounting earnings

3.2Earnings forecasts and market reaction

3.3Disclosing strategy

4.Theoretical analysis and hypotheses

4.1Information content of semi-annual preliminary earnings estimate

4.2Effect of semi-annual preliminary earnings estimate on weakening stock price fluctuation round half yearearningsannouncement day

4.3Relationship between accuracyand timelinessof semi-annual preliminary earnings estimate and price fluctuation round half yearearnings announcement day

4.4Factors that influence management’s choice of disclosingsemi-annual preliminary earnings estimates

5.Research design

5.1Sample collection

5.2Criteria for dropping samples

5.3Calculation of key variables

5.4Other variables

5.5Methodologies and models

5.6Summary of variables

6.Empirical results and analysis

6.1Test for Hypothesis 1

6.2Test for Hypothesis 2

6.3Test forHypothesis 3

6.4Test for Hypothesis 4

参考文献

致谢