上市公司并购交易中的估值、融资与支付-基于2010-2013年A股数据的实证研究

摘要

并购活动是企业发展的一种重要方式,其所引起的所有权变动和资本流动是资本市场活动的重要组成部分。并购活动的成功与否直接影响到企业经营的成功与否。本文从并购标的资产的估值方式、并购资金的融资方式、并购对价的支付方式三个不同的维度,基于2010年至2013年6月A股上市公司重大资产重组的数据展开实证研究,以二级市场上相关上市公司股价的中短期表现(相关公告停牌前一个月、复牌后一个月、三个月、六个月)为评判标准,分别检查其与标的资产的估值方式、并购融资与支付方式的相关关系。
　　文中分别探讨了在并购交易中并购标的资产的来源、评估增值率与评估差异率、对盈利预测未达成数是否进行补偿等变量对上市公司股价中短期表现的影响,以及上市公司的资产负债率对上市公司选择并购对价的支付方式时的影响。本文对并购交易对手方对标的资产盈利预测未达成数进行补偿行为的实质从金融上理解为一种资产的看跌期权,并提出了一种对该看跌期权进行定价的思路和计算方法。

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第一章 绪论

1.1 研究背景和意义

1.2 并购涉及的基本理论及研究现状

1.2.1 企业并购及其类型

1.2.2 企业并购估值的研究现状与常用方法

1.2.3 企业并购融资的理论与方式

1.2.4 企业并购支付的理论与方式

1.3 本文的创新与不足

1.3.1 本文的主要创新

1.3.2 本文存在的不足

第二章 上市公司并购交易中的估值方法

2.1 上市公司并购案例样本研究

2.1.1 并购案例样本的选择

2.1.2 并购案例样本的总体统计性描述

2.2 公司并购中估值方法的研究

2.2.1 并购案例中估值方法的统计性描述

2.2.2 并购案例中不同估值方法的中短期效应

2.2.3 收益法下盈利预测未满足时补偿承诺的期权价值研究

第三章 上市公司并购交易中的融资方式

3.1 并购案例中融资方法的统计性描述

3.1.1 不同融资方式的使用情况

3.1.2 资产负债率与融资方式的选择

3.2 并购案例中不同融资方式的中短期效应

3.3 制约我国上市公司并购融资方式进一步优化的因素

3.1.1 我国上市公司并购融资中的股权融资偏好

3.1.2 我国投资银行业务发展尚处于早期阶段

第四章 上市公司并购交易中的支付方式

4.1 上市公司并购案例中支付方法的统计性描述

4.1.1 不同支付方式的使用情况

4.1.2 资产负债率与支付方式的选择

4.1.3 大股东股权比例与支付方式的选择

4.2 上市公司并购案例中不同支付方法的中短期效应

4.2.1 不同支付方式的中短期股价表现

4.2.2 不同支付方式中短期股价表现差异的可能原因

第五章 总结与建议

5.1 本文研究发现的总结

5.2 对上市公司并购交易的建议

5.2.1 继续执行对并购标的资产盈利预测未完成数进行补偿的制度

5.2.2 鼓励以收益法、市场法作为标的资产估值的主要方法

5.2.3 拓宽并购融资渠道，建立多样化的融资结构

5.2.4 鼓励在并购交易中较多地采纳股份支付和期权支付

参考文献

致谢