借助资本市场深化混合所有制改革的探索

摘要

混合所有制并不是新鲜事物，上世纪七十年代末期的改革开放，开启了混合所有制经济30年的发展。目前，我国绝大多数企业的所有制已经具有混合所有制的性质和特点。
　　然而，目前国有企业大多数集中在包括银行、能源和通信行业的垄断行业，创新意识不强，在政策的保护伞下,不能直接参与全球竞争；与之对应，中国的联想、华为、腾讯、阿里巴巴等家喻户晓的品牌，都是民营企业。在原有的体制下，由于国有产权代理人缺位产生内部人控制，人事任命和绩效考核没有市场化，企业缺乏活力。国有资本和非国有资本的进退受到了许多政策的限制，不利于资本的合理流动和动态平衡。
　　[1]2013年11月，十八届三中全会《决定》提出“积极发展混合所有制经济”，强调国有资本、集体资本和非公有制资本等交叉持股、相互融合。允许更多国有经济和其他所有制经济发展成为混合所有制经济。国有资本投资项目允许非国有资本参股。允许混合所有制经济实行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体。
　　本文通过政策解读，更加深入细致地学习理解改革的目的和意义；理论结合实践，深入剖析资本市场上典型的深化混合所有制改革的案例，从而为借助资本市场深化混合所有制改革提供借鉴。本文主要工作包括几下方面：
　　1、对混合所有制改革的起源和发展进行了简要回顾，在此基础上，对十八届三中全会提出的发展混合所有制经济的背景和必要性进行了分析，认为现阶段发展混合所有制经济是市场化改革所必需的，可以使中国经济进一步焕发活力，可以进一步规范公司治理，强化市场机制，有利于国有经济有进有退和非公有制经济进一步发展，实现动态平衡。
　　2、对各地地方政府推出的推进本地混合所有制改革的政策进行分析和解读，发现各地对于推进混合所有制经改革举措的认识是高度一致的，主要举措是：资产证券化、国企整体上市、投资主体多元化、经营机制市场化，合资合作、引进战略投资者、并购重组；各地也都认为，国资将根据各类投资及涉及行业的属性，有进有退、合理流动。在公司治理方面和股权激励方面，各地也都认为，应该依据《公司法》的相关规定，行使股东权益，建立公司治理、董事、监事、高级管理人员尽职尽责，保障各方利益；股权激励、员工持股固然能够很好地调动经营管理者和员工的积极性，但若实施不当，也容易产生腐败、侵害国家集体的利益。证券交易所和各级各类产权交易所是实现这些举措的重要场所，资本市场能够提供定价机制，提供流动性，提供退出机制，并且资本市场具有信息公开、各方关注度高、监督机构较健全的特点。从而，从理论上推导出了深化混合所有制改革需要借助资本市场的结论。
　　3、通过绿地集团改制并借壳上市的案例，深入剖析了员工和民营资本通过参与改制、增资扩股、整体上市完成混合所有制改革的实证研究；通过中国石化非公开发行引进战略投资者，以及锦江股份非公开发行引入弘毅投资基金的案例，从垄断行业和竞争性行业两个角度，说明了非公开发行是通过资本市场深化混合所有制改革的重要手段；优先股是2014年初才加入中国资本市场的新鲜事物，目前尚处于试点，通过浦发银行非公开发行优先股，优化股权结构，引进其他形式的资本，并逐步实现相同业务领域的整体上市的案例，表明了优先股作为一个新的工具对于深化混合所有制改革的重要作用；并购重组近来持续活跃，通过分析2014年初以来，国务院、中国证监会对并购重组的政策修订，以及新华医疗并购英德生物的案例，得出随着在政策层面上的放松管制、提高效率，并购重组已经和即将在深化混合所有制改革过程中发挥不可替代作用的结论；分别从上市公司、控股公司、子公司三个层面，结合相关统计数据、案例，阐明资本市场对于实施股权激励、员工持股的重要作用及目前存在的困难。理论结合实践，探索出借助资本市场深化混合所有制改革的几条切实可行的路径。
　　4、通过反面案例警示借混合所有制改革之机腐败，列举了改革所需要注意的法律问题，强调公开市场操作的重要性。
　　5、通过总结，得出结论：资本市场必然是推进混合所有制改革的主要阵地，借助资本市场，参与改制上市、再融资引进战略投资者、并购重组、发行优先股、股权激励等，都能够顺利地推进混合所有制改革，保障各方利益，推进经济发展和社会进步；并且，通过资产市场来深化混合所有制改革，也改变了过去政策主导改革，搞特事特办、一哄而上、暗箱操作的局面，标志着民主法制和市场化向前迈进，必须大力提倡。

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前言

第1章 混合所有制经济的起源和发展简史

1.1混合所有制经济的概念

1.2混合所有制经济的起源和发展简史

第2章 现阶段发展混合所有制经济的必要性和意义

2.1 中国经济发展的面临瓶颈，需要进一步解放思想，加大市场化改革力度，使中国经济进一步焕发活力

2.2 可以规范公司治理，强化市场机制

2.3 有利于国有经济有进有退和非公有制经济进一步发展，实现动态平衡

第3章 各地推进混合所有制改革的政策解读和资本市场在此进程中的重要作用分析

3.1 上海推进混合所有制改革的政策要点

3.2 其他各地深化混合所有制改革政策的要点分析

3.3 政策解读和资本市场在深化混合所有制改革进程中重要作用的分析

第4章 借助资本市场，探索深化混合所有制改革之路

4.1 参与国企改制并上市

4.2 非公开发行引进战略投资者

4.3 借助优先股政策实现混合所有制改革

4.4 借助并购重组推进混合所有制改革

4.5 员工持股和股权激励

4.6 借助资本市场深化混合所有制改革的总结

第5章 借助资本市场推进混合所有制改革需要注意的事项

5.1 防止利用混合所有制改革中饱私囊

5.2 混合所有制改革进程要防范法律风险

5.3 公开市场操作、杜绝暗箱操作

第6章 总结

参考文献

致谢