非标债权资产风险定价的实证研究

摘要

近几年，由于银行信贷的门槛提高，非标准化债权项目作为银行信贷的替代融资方式发展迅速，规模不断增长。随着非标资产的发展，相关投资也带来了诸多风险。从机构投资者的角度来看，对非标资产的风险进行合理评估，并研究相关风险定价成为了一个重要的课题。本文主要研究各类金融机构的非标资产计划定价机制，包括信托计划和保险资产管理公司债权投资计划的定价机制。首先介绍了非标资产风险定价的理论基础，包括财务分析和KMV等主流的信用风险分析方法，对当前国内外相关的研究作了小结。本文着重从实务出发，在非标资产的风险评估方面，详细剖析了两个非标项目实例，从交易结构、项目层面偿债能力、主体偿债能力、增信措施评估等方面分析其风险，并对其定价合理性进行了分析。非标准化债权项目相较于债券，由于流动性较差，无活跃的二级市场，且交易结构更为复杂，因此其定价需要考虑流动性溢价、信用溢价、交易结构溢价等。本文建立了非标项目风险定价的线性回归模型和跨品种利差分析，分析影响非标资产的收益率的各种因素，如信用评级、期限、资金价格等，对非标资产的定价作了实证研究。从结果来看，本文所选取的债项信用评级、偿债期限和无风险利率等因素能有效解释非标资产的定价水平。

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第一章 绪论

1.1研究背景

1.2研究目的及意义

1.2.1研究目的

1.2.2研究意义

1.3论文的主要内容与章节安排

第二章 理论基础及相关研究

2.1理论基础

2.1.1非标项目常见的交易结构

2.1.2项目层面及偿债主体风险评估

2.2研究现状

2.3本章小结

第三章 非标资产风险评估实例

3.1中信—山东交通厅信托计划

3.1.1交易结构评估

3.1.2项目层面偿债能力评估

3.1.3偿债主体偿债能力分析

3.1.4增信措施评估

3.2中铁珠三角债权投资计划

3.2.1交易结构评估

3.2.2项目层面偿债能力评估

3.2.3偿债主体偿债能力分析

3.2.4增信措施评估

第四章 非标债权类产品的风险定价实证研究

4.1非标项目风险定价的线性回归模型

4.1.1模型因变量及自变量的选取

4.1.2样本数据的选取

4.1.3模型建立

4.1.4模型经济意义的诠释

4.2跨品种利差分析

4.2.1非标项目与信用债利差

4.2.2非标项目与私募债利差

第五章 结束语

5.1非标项目风控措施建议

5.2主要创新点与后续工作

参考文献

致谢