中国券商权证盈利模式研究——创设民生权证实证检验

摘要

近年来，我国券商经营持续低迷、大面积亏损，04年多家券商违规操作被托管，05年状况仍未改善。证券业如何走出困境，如何才能扭亏为盈，走上健康稳健发展之路，这些都是当前亟待解决的问题。本文从我国券商盈利模式出发，结合资本市场上权证的发行，分析券商的盈利业务收入结构，建议券商在目前经纪业务占主导地位且无法改变的情形下，应朝盈利方式多元化的方向转变，最后达到摆脱困境的目 除了理论上进行盈利模式的探讨，本文提出伴随权证新产品的推出，券商新增的三个盈利点：一是发行权证的佣金收入；二是权证买卖差价；三是可转换债券利息收入。为了进一步检验创设权证存在盈利空间，本文实证部分就创设权证成本的计算提出了切实可行的办法，计算模型从国内已有的金融产品可转换债券着手，样本选取民生可转换债券，剥离出其中包含的期权价值部分，作为创设权证的成本计算值。将民生股票隐含波动率和历史波动率与市场波动率三者进行比较，推断出券商应该发行权证的时机是当市场波动率大于标的股票历史波动率和隐含波动率的时候。 本文的创新之处在于：一、选题新颖，目前国内文献较少系统地阐述券商盈利模式。文章从业务收入角度切入展开论述，利用MM定理解释目前券商救助方式的低效性，提出券商发行权证形成新的盈利模式，将有助于券商增强盈利能力；二、中外券商对比，提出中国券商角色定位应该是以服务客户、以卖方业务为主，不持有任何头寸，这样风险才会最小化；三、对创设权证机制中履约担保的品种有所改进，提出可以将可转换债券存入中国登记结算公司；四、利用可转换债券的价值构成，计算创设权证成本，此算法具有可操作性和合理性，适用性强。

目录

文摘

英文文摘

论文说明：图表索引

原创性声明及本论文使用授权说明

第1章引言

第2章中国券商现状分析

第3章券商的救助

第4章中国券商权证盈利模式

第5章创设民生权证的实证检验

第6章本文的结论和展望

附录

致谢