我国货币政策的股票市场传导效应实证研究

摘要

自1991年至今,我国的证券市场以股票市场为主体得到迅速发展。截至到2008年1月底,我国股票市场中上市公司已经达到1566家,证券投资开户数达到14020万户,全部股票市值占GDP比重为136.45％,但流通市值仅占GDP比重为34.2％,显示出我国国民经济证券化率仍然处于较低水平。尤其是2006年以来随着股权分置改革的初步完成,中国股票市场进入全流通时代,股票市场作为我国经济“晴雨表”的功能正在逐步加强,对宏观实体经济的运行带来的影响逐步显现。股票市场已成为货币政策不得不考虑的重要部分,越来越成为货币政策传导机制的重要渠道之一,并对经济增长产生一定影响。但是这种功能由于融资主体和融资工具的多样化、市场主体行为的不确定性等原因,自身存在很大的不确定性,从而使得货币政策传导机制变得更为复杂,表现为对原有传导机制的冲击。通过分析货币政策的股票市场传导途径,对于中央银行提高宏观调控的水平和提高我国货币政策的传导效率都有着重大的现实和理论意义。研究股票市场如何传导货币政策,不仅是为了解决一些眼前问题,也是顺应经济发展的规律实现经济的长期稳定发展和金融稳定的需要。 为了达到研究的目的,解决实际问题,本文对我国股票市场传导货币政策的效应及其影响因素进行了较为全面深入的研究,重点研究货币政策影响实体经济的传导机制中股票市场所发挥的重要作用。本文的研究思路遵循分步研究的方法。首先,论述货币政策影响股票市场的利率渠道和货币供应量渠道。然后在具体阐述和论证股票市场通过财富效应,Q效应和资产负债表效应影响消费、投资,并最终影响整个宏观实体经济的过程,最后得出研究结论,并提出相应的政策建议。 具体而言,本论文全文共分6章,共同组成一个严密的体系： 第一章导论。主要是从当今时代发展趋势及我国股票市场发展的新情况下说明这一选题的现实意义,并系统总结了国内外理论学家对这一问题的研究现状及主要结论,简单介绍了本文所选用的研究方法和文章结构框架。 第二章从理论上分别分析了货币政策影响股票市场、股票市场影响实体经济的不同渠道。不同的货币政策工具的运行主要是通过利率渠道、信贷渠道、货币供应量等对股票市场产生影响；而股票市场主要是通过财富效应、流动效应和Q效应、预期效应分别影响消费和投资,进而对实体经济造成影响。最后,概括了本论文的写作框架。 第三章系统介绍了我国的股票市场发展概况。以利于为以后对我国的股票市场的各种效应实证结果的理解。我国股票市场规模逐步扩大,股市融资额在社会固定资产投资的所占的比例也在不断增加,我国上市公司的行业结构与地区分布结构覆盖面广,股市作为国民经济的“晴雨表”的功能逐步得到加强。 第四章分别对利率渠道和货币供应量渠道对股票市场影响效应进行实证分析。结果发现,在我国,两种渠道对股票市场都没有长期的稳定关系,但针对具体某一阶段而言,无论是利率变动还是货币供应量变动均能对股票市场造成明显的影响。最后进一步分析了货币政策对我国股票市场弱有效的原因。 第五章我国股票市场影响实体经济的传导机制。在前述章节理论分析的基础上,本章着重从实证的角度分别分析了我国股票市场的消费效应和投资效应。从实证结果来看,我国股票市场的消费效应和投资效应都不十分明显,但与之前年份相比,均出现了较大的增强,说明随着中国股票市场规模扩大和日益规范,中国投资者的日益成熟,股票市场对实体经济的影响应该越来越重要。 第六章主要结合前述章节的理论与实证分析,着重针对增强我国货币政策的股市传导效应提出相应的建议。主要从增强货币政策对股市的效应和股市对实体经济的影响效应两方面分别加以分析。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章导论

1.1研究背景与选题意图

1.2研究文献综述

1.2.1国外相关研究文献概述

1.2.2国内相关研究文献综述

1.3本文的研究方法与结构框架

1.3.1研究方法

1.3.2结构框架

第二章货币政策传导机制的理论概述

2.1货币政策的传统传导机制理论

2.1.1传统的利率传导机制

2.1.2货币政策传导机制的"信贷渠道"

2.2货币政策的股市传导机制理论

2.2.1货币政策到股市的传导机制分析框架

2.2.2货币政策对股市的影响效应

2.2.3货币政策由股市影响实体经济效应

第三章我国股票市场的发展概况

3.1股票市场发展的规模变化

3.2股票筹资额与固定资产投资的比例

3.3我国上市公司的行业、地区分布结构

第四章我国货币政策到股市传导效应

4.1货币政策影响股市的利率传导效应

4.1.1实证分析

4.1.2实证结论分析

4.2货币政策影响股市的货币供应量传导效应

4.2.1理论模型

4.2.2实证分析

4.2.3实证结论分析

第五章我国货币政策由股市影响实体经济的传导效应

5.1我国股市的消费效应

5.1.1理论分析

5.1.2实证分析

5.1.3实证结论分析

5.2我国股市的投资效应

5.2.1理论分析

5.2.2实证分析

5.2.3实证结论分析

第六章政策建议

6.1增强货币政策对股市的效应

6.2增强股市对实体经济的效应

参考文献

后记