买断式回购—国债市场的创新模式探讨

摘要

在过去的十年中，中国的债券市场取得了飞速的发展，但是无论从数量上，还是规模上来看，与发达国家的固定收益证券市场还有很大的差距，中国的债券市场正处于一个快速成长阶段，而国债买断式回购作为债市的重要创新产品，适时推出对中国债市的健康发展有着非常有利的影响。由于交易所买断式回购刚推出时间不久，市场仍旧处于一个摸索的阶段，本文通过买断式回购作为开放式回购的模式与封闭式回购在交易方式等各方面的对比，以及在交易所和银行间这两个不同的市场之间的功能区分，突出了国债买断式回购在投资策略以及操作和套利模式等方面与其他金融产品的本质差别。最后，文章从买断式回购在制度设计和交易过程中可能存在的风险的角度来透视买断式回购在制度上存在的一定的缺陷而有可能引发对后市的影响，并提出一些有益的建议。 本文主要运用对比分析的手段，通过与不同的回购品种的从规则明细到操作模式等各方面的优劣比较，以及在不同市场的起到的不同作用的分析，剖析了买断式回购作为国债市场创新模式的特点、问题以及风险之所在。

目录

绪论

1. 买断式回购的内涵

1.1中国固定收益市场的发展历程

1.1.1债券市场的发展

1.1.2交易所债券市场和银行间债券市场

1.1.3国债市场的明细

1.2封闭式(质押式)回购的特点及其缺陷

1.2.1封闭式回购的发展过程

1.2.2封闭式回购的概念

1.2.3封闭式回购的缺陷

1.3买断式回购的定义

1.3.1买断式回购的概念

1.3.2买断式回购的特点

1.4实行买断式回购的意义

1.4.1买断式回购的先进性

1.4.2买断式回购的开放性

1.4.3国债买断式回购的融券功能

1.4.4国债买断式回购的远期价格发现机制

2.交易所与银行间买断式回购的比较分析

2.1交易所与银行间买断式回购的差别比较

2.1.1规则差别

2.2.交易所与银行间买断式回购的投资者交易目的分析

2.2.1交易成本比较

2.2.2盈亏平衡点分析和杠杆操作的优劣对比

2.3交易所市场与银行间市场核心差别之交易机制分析

2.3.1制度设计的功能差别

2.3.2固定履约金制度的设定和有限责任

2.3.3制约市场的隐患分析

3.买断式回购交易的策略分析

3.1.国债买断式回购的特征分析

3.2.买断式回购的操作模式

3.3.买断式回购的套利模式

3.3.1逆回购投资者可以通过回购放大套利

3.3.2正回购投资者同样可以进行循环融资买多套利

3.3.3利差套利

3.3.4不同国债品种之间也可以进行套利

3.4.买断式回购创新的模式：催生期权功能

3.4.1期权方式的有益创新

3.4.2交易所买断式回购定价分解

3.5买断式回购的实际操作模型

3.5.1.买断式回购模型

4.买断式回购的风险分析

4.1国债买断式回购的风险

4.1.1国债买断式回购存在风险不对称性

4.1.2交易所国债买断式回购存在很明显的操作性风险

4.1.3买断式回购还存在定价的风险

4.1.4国债买断式回购在制度上的风险

4.2交易所买断式回购存在交易中断的风险

4.2.1交易中断的理论分析

4.2.2交易中断的可能及其后果

4.3.买断式回购中存在的流动性问题

5.对规范买断式回购交易的思考

5.1买断式回购推出后市场交易冷清的问题

5.2市场反应冷淡的主要原因探讨：

5.2.1宏观因素分析：

5.2.2客观因素分析

5.3.一些其他因素探讨

5.3.1会计科目和税务处理方式不明确造成市场观望

5.3.2对做空模式的不熟悉和对融券功能的需求较弱因素

5.3.3不具备市场中私下进行远期交割的某些功能

5.4.规范和推动市场回购交易的建议

5.5完善交易制度作为最为有效的手段

6.总结：

参考文献

致谢

论文独创性声明及使用授权声明