基于分形市场假说的中国期货市场有效性研究

摘要

有效的期货市场具有价格发现、风险规避的功能,期货价格能较好地反映现货市场供求趋势,提前发现未来现货市场的均衡价格,从而对生产者与消费者起到事前调节的作用。随着我国期货市场的不断发展和完善,期货也成为一个重要的规避风险工具,投资者可以利用期货合约来进行套期保值,使他们持有的资产的价值不会因为价格的波动而遭受损失。这就使得越来越多的投资者关心期货市场的有效性问题。
　　 关于期货市场有效性的检验方法可以从如何检验弱势有效开始。如果有效市场假设成立,那么市场参与者不可能利用过去的信息预测未来的价格,从而获得超额利润或经风险调整的利润。检验弱势有效的方法有很多种,经济学家们使用最多的检验方法之一就是随机游走模型。但是,有些学者的研究发现,金融资产价格并不完全不符合随机游走的规律,很多金融随机变量的分布往往出现尖峰或是肥尾现象。为解决这一问题,许多学者开始应用非线性理论去解释、分析资本市场行为,并取得了一定成果。由于非线性理论其能够很好地反映余融市场的各种现象,因此逐渐被人们所重视,其中比较具代表性的就是分形市场理论。
　　 本文依据分形市场假说,从弱势有效市场的基本检验出发,研究了大连商品交易所的黄大豆一号、上海期货交易所的阴极铜、铝和郑州商品交易所的硬冬白小麦和一号棉花期货合约收益率的赫斯特指数,检验了我国期货市场的分形特征,从侧面验证我国期货市场的有效性。
　　 本文首先分析了传统有效市场理论及其缺陷的基础上,介绍了分形市场理论和分析方法。然后采用大连商品交易所、上海期货交易所和郑州商品交易所的五种主要期货合约的日收盘数据作为分析基础,利用典型分形市场分析方法,对我国期货市场进行了分形结构分析,并计算了这五种期货合约的非周期循环的长度。最后,分析了我国期货市场缺乏有效性的原因,以期为政策的制定和投资的决策提供一定的参考。