新会计准则实施对资本成本的影响——基于中国资本市场的实证研究

摘要

自中国加入世界贸易组织后，中国的资本市场也逐渐对外开放。外资看好这个新兴市场，大量资金不断涌入。为适应这个潮流，中华人民共和国财政部于2006年2月15日颁布新会计准则，并规定新准则于2007年1月1日起强制实施。对此，财政部副部长王军曾提到，要通过制定规范的会计标准来提高上市公司的信息质量，增强投资者的信心。新会计准则与国际会计准则的趋同也体现了中国为推行一个世界通用的会计准则所做出的努力。国际会计准则在世界范围内推行已有一段历史，但由于各国的社会、经济及文化各不相同，推行起来十分困难。但各国仍在为此不断做出努力，早在2005年，欧盟即强制要求在其成员国之间推行国家会计准则。由于在一国推行新会计准则存在转化成本，各国都会对此进行利弊权衡，所以推行国际会计准则的所带来的经济后果格外受到各方关注。各方对此通常达成一致，即实行国际会计准则有助于提高会计信息质量，降低信息不对称性，提高资本市场流动性进而降低资本成本。
　　学术界对这一问题的则分别从高质量的会计准则会提高会计信息质量，降低流动性风险、错误分类风险以及估计风险三个角度予以解释。以往文献为此提供了大量的实证结果，然而结果却并不一致，这就激发了我以中国的会计数据来研究新准则实施产生的与资本市场相关的经济后果的兴趣。相信本文的实证结果不仅对研究国际会计准则在各国推行有所贡献，更对中国的执政者具有政策意义。
　　本文使用中国A股市场2004年至2009年的数据来验证新会计准则的实施对股权资本成本的影响。将样本分为五个行业，分别为房地产业、工业、商业、综合业及公共服务业。在此剔除金融业，这是由于其盈利模式的特殊性。首先使用剩余收益模型(RIV model)，使用牛顿迭代法，对高阶方程求解，得到每个样本公司各年资本成本的数据。在回归模型中，以资本成为为因变量，将新会计准则的实施设为虚拟自变量，在准则实施前其值为0，在准则实施后其值为1。同时，加入公司规模、股东权益账面价值与市值之比、资产负债率为控制变量。此外，还使用换手率作为对资本成本中信息不对称部分的替代变量，将其作为因变量，新准则实施作为自变量，选取公司规模、资产负债率及股票交易量作为控制变量，建立回归方程。分行业的实证结果显示，新会计准则实施后，中国A股上市公司的资本成本确实降低了，同时，不同行业的资本成本差距很大。

目录

Table of contents

摘要

ABSTRACT

1 Introduction

1．1 Mandatory adoption of the new Chinese GAAP

1．2 Accounting information and cost of capital

1．3 Contradicting empirical evidence from previous literature

1．4 Feasibility of this empirical test for Chinese Capital Market

1．5 Contribution to existing literature

1．6 Structure of this paper

2 Literature review

2．1 Mandatory adoption of the IFRS in EU countries

2．2 Mandatory adoption of the new Chinese GAAP in China

2．3 Empirical research about cost of capital in China

3 Empirical evidence on cost of equity

3．1 Research hypotheses

3．2 Estimation of cost of equity

3．2．1 Model selection

3．2．2 Composition of the sample

3．2．3 Estimation procedure

3．3 Descriptive analysis

3．3．1 Cost of equity

3．3．2 Trading volume

3．3．3 Turnover rate

3．4 Regression analysis

3．4．1 Establishment of regression equation

3．4．2 Results of regression

4 Conclusion

References

Acknowledgements

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