我国国债期限利差与经济周期预测研究

摘要

理论和实践都表明，期限利差对经济周期具有很强的预测能力。在经济发展趋势日趋复杂化的今天，对未来适当时期内的经济发展状况进行预测，从货币政策及其他宏观调控政策制定的角度来说意义重大。本文对我国国债期限利差在经济周期预测方面的作用及表现进行了全面研究。首先，对1994至2012年我国实际季度GDP进行HP滤波法分解，得到产出缺口的估计值，并据此对我国经济进行周期测定。测定结果与实际情况和滞后指数所反映情况较为相符。接下来，本文对我国国债市场和期限利差进行详细介绍，并选定10年期国债平均收益率作为长期利率、2年期和1年期国债平均收益率作为短期利率，从而构造我国的国债期限利差。主体部分是，采用Probit模型，用2001年第1季度至2012年第4季度的我国国债期限利差作为自变量，对当期一直到第8个季度之后的我国经济周期状况进行回归，发现由10年期和2年期国债所构造的期限利差具有对经济周期的预测能力，而由10年期和1年期国债所构造的期限利差则没有预测能力。据此给出了我国期限利差和1年后我国经济衰退概率之间的一一对应关系。对先行指数、采购经理人指数、股票指数和债券指数等宏观经济领先指标的类似回归显示，它们均具有对我国经济周期预测的能力，但是先行指数、采购经理人指数的预测能力集中在1年以内，股票指数和期限利差的预测能力在中期的半年到1年半之间，而债券指数的预测能力则在1年半到2年半之间。而半年到1年半的中期预测期限，对于货币政策制定者来说具有十分大的借鉴意义。将期限利差和领先指标一起加入到回归模型中，发现期限利差具有其他领先指标所不具备的对我国经济周期的预测能力，主要体现在预测期限的长度上，即期限利差在中期的预测能力是其他领先指标不具备的。将美国和德国的期限利差加入到回归模型中，结果显示其系数十分显著，然而系数估计值的符号与理论相反，这说明存在伪相关的可能性，因此不能判断外国期限利差对我国经济周期是否具有预测能力。

目录

摘要

第1章 引言

1．1 研究背景及意义

1．2 研究思路与方法

1．3 研究框架与内容

1．4 研究创新与不足

1．5 文献综述

第2章 经济周期概述

2．1 经济周期的涵义与特征

2．2 经济周期测定理论

2．2．1 增长率理论

2．2．2 趋势理论

2．3 经济周期测定实践

第3章 我国经济周期的测定

3．1 我国经济变动规律描述

3．2 HP滤波方法介绍

3．3 我国经济周期测定结果

3．4 我国产出缺口与其他经济周期指标的对比

第4章 期限利差概述

4．1 期限利差的涵义

4．2 期限利差在经济周期预测中的作用

4．2．1 市场预期的影响机制

4．2．2 货币政策的影响机制

4．3 我国国债市场和期限利差概述

第5章 期限利差与经济周期预测的实证研究

5．1 数据来源及描述性统计

5．2 期限利差作为唯一预测因子的模型

5．3 期限利差与领先指标的预测能力对比

5．4 期限利差是否包含领先指标不具备的信息

5．5 外国期限利差对本国经济周期的预测能力

第6章 结论

注释

参考文献

后记

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