能源消息对中国燃料油期货市场的影响及其风险控制研究

摘要

近年来，不断出现的能源消息往往会造成能源期货市场，特别是燃料油期货市场的价格出现剧烈波动，并通过市场之间的联系作用于现货市场以及其他国际的期货和现货市场，从而使其影响扩展至更大的范围。如今，能源消息对于能源市场，特别是燃料油期货市场价格的影响，已经受到人们的广泛关注。
　　为了研究能源消息对于中国燃料油期货市场的影响情况。本文首先以“连续信息到达假说”和“混和分布假说”为框架，从直接影响和间接影响两种途径分析了能源消息影响中燃料油期货市场运行的机制和原理。在此基础上，通过构建基于不同分布假设下的随机波动模型，并利用“哑元变量”来刻画和描述国内外发生的能源消息情况，我们考察了能源消息短期效应的特征并发现:能源消息对中国燃料油期货市场收益和波动性均具有显著的负向影响，而且国际能源消息的影响大于国内能源消息，利好能源消息的影响大于利空能源消息。
　　然后，通过分析全球金融危机这一重大能源消息的中长期效应，本文发现:一些重大的能源消息对于中国燃料油期货市场的中长期效应是存在的，且这种中长期效应的作用时间一般为数月。
　　最后，本文引入ARJI-GARCH模型对于燃料油期货市场的跳跃性进行了刻画和分析，并在此基础上对于如何估算中国燃料油期货的保证金水平这一问题进行了研究。通过研究，我们发现，中国燃料油期货市场的跳跃行为具有时变性，而ARJI-GARCH模型可以较好的刻画这一特性，并且这一模型设定下所估算的保证金水平更加贴近市场的实际情况。

目录

摘要

第1章 引言

1．1 研究背景与研究意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 相关文献综述

1．2．1 消息或事件短期效应及其原理的研究综述

1．2．2 事件研究法的研究综述

1．2．3 刻画市场跳跃行为以及保证金水平设定的研究综述

1．2．4 对于已有文献的评价

1．3 本文研究的问题及创新之处

1．3．1 本文研究的主要问题

1．3．2 本文创新之处

1．4 研究思路及框架结构

第2章 能源消息的短期效应及其机理分析

2．1 能源消息的短期效应的机理分析与模型构建

2．1．1 能源消息短期效应的机理分析及假设提出

2．1．2 能源消息短期效应分析的模型构建

2．2 数据选择及其统计特征分析

2．2．1 能源消息的选择

2．2．2 燃料油期货数据的选择

2．2．3 数据的统计特征分析

2．3 能源消息短期效应的实证分析

2．4 本章小结

第3章 重大能源消息的中长期效应分析

3．1 重大能源消息中长期效应分析的模型构建

3．1．1 事件研究的窗口选取

3．1．2 基准收益率的构建

3．1．3 异常收益的估计及其显著性检验方法

3．2 重大能源消息与市场数据的选取

3．3 能源消息中长期效应的实证分析

3．4 本章小结

第4章 跳跃风险与期货保证金水平设定

4．1 市场收益率跳跃性的引入

4．2 ARJI-GARCH模型的构建

4．2．1 基准模型：传统GARCH模型

4．2．2 常数跳跃强度GARCH模型

4．2．3 ARJI-GARCH模型

4．3 保证金水平的估计方法及稳健性检验方法

4．3．1 保证金水平的估计方法

4．3．2 保证金水平的稳健性检验方法

4．4 燃料油期货市场跳跃性及风险性的实证分析

4．4．1 跳跃强度时变性的分析

4．4．2 AR(1)-GARCH(1，1)模型与ARJI-GARCH模型比较分析

4．4．3 燃料油期货市场保证金水平的确定及其稳健性检验

4．5 本章小结

第5章 结论和政策建议

5．1 主要研究结论

5．2 政策建议

参考文献

致谢

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