中美货币政策对股票市场收益率影响的比较分析

摘要

股票市场是现代金融体系的重要组成部分，股票价格也是与经济运行、经济环境关系最为紧密的金融资产价格。随着中国股票市场规模、影响的扩大，其在我国金融市场中的重要性日益强化，对股票市场的研究也成为了金融研究领域的重要课题。近年来，由于国际国内经济形势的变动，我国货币政策进行了多次调整，因此关注货币政策与股票市场之间的联动关系具有鲜明的现实意义。
　　本文选择2007-2013年为研究区间，运用VAR模型开展实证研究。考虑到不同规模的股票市场收益率在自身变动情况以及对货币政策变动的敏感性方面可能存在差异，本文在研究中将针对中美两国主板、中小板股票市场情况分别进行研究。同时，选用货币供应量及利率这两个指标分别衡量货币政策的变动，以研究中美货币政策对其股票市场收益率的影响。
　　研究结果表明，中美货币供应量对股市收益率的正向冲击在各自的主板、中小板市场中均得以证明，而中国的实证检验结果也支持了利率变动对股市收益率有负向冲击的结论。在针对货币供应量对中美股市影响力差异的比较分析中可以发现:无论是对主板还是中小板股市，美国货币供应量增长率变动对股市收益率的冲击程度及解释能力均大于中国市场情况。
　　本文从三个方面探索了造成上述差异的可能原因:(1)股债替代效应差异，中国债券市场收益率的上行将削弱股票作为投资替代品的吸引力，而美国债市收益率的下行则将强化股债替代效应;(2)政策预期效应差异，美联储政策方向的一致性以及量化宽松对投资者信心的提振作用，将使得美国货币供应量增加更易引导投资者产生乐观的预期;(3)市场结构差异，以专业投资机构为支柱的美国股票市场对政策的变动有更准确的解读，同时投资行为更趋于理性。

目录

摘要

第一章 绪论

第一节 研究背景与选题意义

第二节 研究思路与主要结构

1．2．1 研究思路

1．2．2 主要结构

第三节 文章的创新点

第二章 文献综述

第一节 国外关于货币政策对股市影响的研究

2．1．1 基于货币供应量影响的研究

2．1．2 基于事件分析法的研究

2．1．3 多样化的指标选用

2．1．4 研究对象的拓展

2．1．5 计量模型的拓展

第二节 国内关于货币政策对股市影响的研究

2．2．1 基于线性模型的研究

2．2．2 基于非线性模型的研究

第三章 中美货币政策及股市变动概述

第一节 中美货币政策变动

3．1．1 货币政策及相关概念

3．1．2 中国货币政策操作

3．1．3 美国货币政策操作

第二节 中美股票市场走势

3．2．1 中国股票市场走势

3．2．2 美国股票市场走势

第四章 理论模型

第一节 股票估值渠道

4．1．1 股票估值模型

4．1．2 贴现因子效应

4．1．3 经营改善效应

第二节 资产替代渠道

4．2．1 投资组合效应

4．2．2 股票、债券替换效应

第三节 其他渠道

4．3．1 投资者预期效应

4．3．2 投资者心理效应

第五章 实证检验

第一节 数据选取及实证模型建立

5．1．1 实证数据选取

5．1．2 VAR模型构建

第二节 数据处理及单位根检验

5．2．1 实证数据处理：中国

5．2．2 实证数据处理：美国

5．2．3 单位根检验：中国

5．2．4 单位根检验：美国

第三节 货币政策对中美主板股市收益率影响

5．3．1 货币供应量对中美主板股市收益率影响

5．3．2 货币供应量对中美中小板股市收益率影响

5．3．3 利率对中国股市收益率影响

第四节 货币供应量对股市收益率影响比较分析

5．4．1 对中美主板市场收益率影响比较

5．4．2 对中美中小板市场收益率影响比较

5．4．3 小结

第六章 实证差异原因分析

第一节 股债替代效应差异

第二节 预期效应差异

第三节 投资者结构差异

第七章 结论与建议

第一节 研究总结

第二节 政策建议

7．2．1 发展机构投资者

7．2．2 推进利率市场化改革进程

7．2．3 考虑对投资者预期的影响

第三节 本文不足之处与未来展望

参考文献

后记

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