基于熵模型的中国外汇储备结构性风险分析

摘要

进入二十一世纪以来，由于中国的出口贸易依赖，盯住美元的汇率制度，以及外国投资者大量的热钱涌入等原因，官方储备资产有着飞速的上升，并且自从2007年以后跃居全球第一，在最近的2013年底上涨到了3.82万亿的惊人数字。这相当于一些中等国家全年的生产总值。中国政府以持有外币和以外币计价的资产等方式积累了庞大的储备资产，它曾经作为国家财富的一部分行使着维护货币政策独立性、结算国际交易支付等职责。但随着规模的增大它作为资产的有益性正在逐渐下降，更多的发展成为国家的累赘甚至是定时炸弹，积累了一定的风险。
　　本文引入了对外汇储备过多而怎样衡量这一风险的思考。首先运用了国际比较，样本处理检验的方法寻找了大量的数据来研究中国外汇储备的币种结构，投资标的等内容。虽然国家外汇管理局并没有明确公布对于外汇资产具体的持有情况，但是很多外国机构和政府组织都统计了很多关于外汇储备资产持有情况的数据，本文从侧面推测出了中国外汇储备资产持有的结构。
　　分析了外汇储备持有的结构以后我们就可以比较有针对性的分析这种结构带来的风险。本文从外部和内部两个方面归纳了外汇储备的风险。外部风险也叫规模风险，表示了由于外汇储备总额超出合理用汇的水平而形成超额储备，对国民经济的不利影响。包括由于外汇占款的形成造成不得不超发货币，引起通货膨胀的风险;以及导致的本国资源过多流出国门。内部风险也叫结构性风险，表示由于资产币种结构的不均衡以及投资不当所造成储备资产发生损失的可能性。包括汇率波动和利率波动造成资产价值下降的风险，以及发生违约的可能性。总之，持有过多外汇储备资产的风险来源于它的外部性和内部自身发生的损失。
　　最后本文定量的分析了庞大的储备资产带来的结构性风险，文章将国家储备资产看作一种资产组合，这个组合由几种外国货币资产组成，结构风险也就是资产组合的风险。在梳理总结了几种比较典型的量化分析资产风险的方法，并且对它们的优缺点逐一做了比较的基础上，文章选取了一种方法来衡量风险。做了实证检验，得到了一定的结果，并且对如何优化外汇储备风险管理提出了一定的意见。文章同时兼备了一定的理论意义与现实意义，在对外汇储备资产的持有结构分析和风险管理研究上有了一定的创新和突破。

目录

摘要

第一章 绪论

1．1 研究背景与意义

1．2 研究内容与框架

1．3 研究方法与技术路线

1．4 主要创新与不足

第二章 文献综述

2．1 国外研究

2．2 国内研究

2．3 简要评价

2．4 本文的工作

第三章 外汇储备风险的理论分析

3．1 持有中国外汇储备的规模风险

3．2 持有中国外汇储备的结构风险

第四章 理论模型

4．1 经典的Markowitz均值方差理论模型

4．2 对Markowitz均值方差理论模型的改进

第五章 外汇储备结构性风险的实证研究

5．1 数据的选择与变量的选取

5．1．1 数据说明

5．1．2 变量选择

5．2 基于熵模型的外汇储备持有结构风险量化方法

5．2．1 熵模型方法的理论介绍

5．2．2 熵模型运用于外汇储备资产风险衡量的计算思路

5．2．3 选择熵模型的合理性

5．3 熵模型的实证检验过程

5．4 结果分析

第六章 结论及建议

参考文献

致谢

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