企业债信用利差的宏观经济因素分析——基于无套利模型

摘要

本文基于多因素无套利模型，研究中国债券市场上企业债信用利差中所包含的系统性风险因素。研究对象为银行间企业债的指数化收益率数据，覆盖了三种评级和12种期限，以此来比较不同评级和期限债券的敏感性。至于宏观经济因素的选取主要使用主成分分析法，得以从纷繁复杂的众多经济指标中提取出五大互相独立的宏观经济风险因素:通胀、实际产出、股票市场波动、股票市场回报率和资金面松紧。
　　通过本文的实证，可以得到如下结论:(1)通胀因素对于信用利差有正向影响，通胀提高意味着不确定性增加和违约风险提高，从而拉高企业债信用利差，期限短评级低的债券尤其敏感;(2)实际产出因素会对信用利差有负向影响，实际产出增长推动投资繁荣从而压缩企业债信用利差，这个效应在各评级中都非常显著;(3)股票市场波动对信用利差存在负向影响，这与股票和债券市场之间的投资可替代性有关，这在低评级长期限的债券中表现尤为明显;(4)股票市场回报率对企业债信用利差的影响为正向，同样与“替代效应”有关，并且评级越低的债券越敏感;(5)资金面越紧，投资需求被抑制，信用利差越容易被推高，这对于低评级的债券影响更强烈;(6)而本文模型的解释能力也随着评级越低、期限越长而增加，对于AA级长期限债券来说，这些因素最多大约能解释信用利差的55％。

目录

摘要

第一章 前言

1．1 研究背景

1．2 研究目标

1．3 相关概念

1．4 研究方法和论文结构

1．5 本文创新点

第二章 文献综述

2．1 基于企业层面非系统性风险因素的信用风险模型研究

2．2 基于宏观层面系统性风险因素的信用风险模型研究

2．3 参考文献整理小结

第三章 信用利差宏观因素的无套利模型

3．1 宏观经济因素

3．2 多个宏观经济因素的无套利模型

第四章 多元指标直接回归分析

4．1 指标和数据说明

4．2 基于无套利模型的计量实证

4．3 回归结果分析

第五章 基于主成分分析提取出的宏观经济因素的回归

5．1 主成分分析(Principal component Analysis)的理论介绍

5．2 利用主成分分析法提取宏观经济因素

5．3 基于无套利模型的计量实证

5．4 回归结果分析

第六章 总结与评价

6．1 本文主要结论

6．2 与前人研究的比较

参考文献

后记

声明