可转债特别向下修正条款的触发与公告效应

摘要

特别向下修正条款（以下简称“修正条款”）作为可转债的重要内容之一，指当可转债发行公司的股价满足一定条件时，可以下调转股价格。该条款对于提高债转股的可能性起着很关键的作用，是保障债券持有人权益的重要手段。1992年，我国就发行了第一只境内可转债，但直到2000年，我国发行的可转债才出现了第一条修正条款。修正条款的出现，提升了可转债的价值，帮助活跃了当时还处于探索期的可转债市场。随后修正条款的内容不断发生演变，但这一变化都与可转债市场的发展是密不可分的。以往对可转债进行研究的学者，主要是在讨论可转债定价时涉及到修正条款，很少真正关注条款本身。因此，本文试图在以往文献研究的基础上，深入讨论修正条款的内容演变和触发分析。此外，本文还就转股价下调的公告效应及其影响因素进行探究，希望借此能更加深入地理解修正条款对可转债市场和股票市场的影响。
　　本文将2000年-2014年2月的修正条款发展按照内容演变分为了4个阶段，并采用描述统计分析了修正条款的触发并下调转股价的情况。结果显示，初始转股价和修正底线的差距越大，公司越有可能下调转股价。相比牛市，熊市出现时，公司更有可能下调转股价。相比发行的头两年，之后的生存期内公司更有可能下调转股价。但触发条件的宽松、可转债市场的成交量与下调转股价之间的关系并不是很明显。
　　此外，本文利用生存模型研究转股价下调的公告效应，将可转债对应股票的异常收益率的连续上涨或下跌看作是一种生存过程。以转股价下调公告发布后的第一个交易日视为事件生存时间的起点，以异常收益率变化趋势的转折时点视为死亡点，描绘生存时间分布。同时，利用Cox回归模型判断哪些协变量对生存时间有显著影响。本文发现，公告发布后异常收益率的变动趋势大多数情况维持在1天，可能正因为如此，相较于事件研究法，生存模型可能没有那么使用于本文的公告效应研究。最终并没有找到能显著影响时间分布的因素，这是本文的不足之处。

目录

摘要

第一章 绪论

1．1 研究意义与背景

1．1．1 基本含义

1．1．2 选题背景

1．1．3 本文要研究的问题

1．1．4 研究意义

1．2 研究思路

1．3 文献综述

1．3．1 特别向下修正条款

1．3．2 公告效应

1．4 论文的创新点

1．5 本文结构安排

第二章 特别向下修正条款的演变

2．1 第一阶段(1992-1999年)

2．2 第二阶段(2000年-2002年)

2．3 第三阶段(2003年-2004年)

2．4 第四阶段(2006年-2014年2月)

第三章 修正条款的触发分析

3．1 样本选择与来源

3．2 影响转股价下调的条款因素

3．2．1 触发条件

3．2．2 修正次数

3．2．3 修正权限

3．3 非条款影响因素

3．3．1 发行公司的行业特征

3．3．2 转股价下调发生的年份

第四章 公告效应的实证检验及结果分析

4．1 生存分析简介

4．2 选择生存分析的理由

4．3 确定研究对象及范围

4．3．1 事件

4．3．2 生存时间

4．3．3 删失数据

4．4 样本选取

4．5 实证检验及结果分析

4．5．1 计算股票异常收益率

4．5．2 估计生存时间分布

4．5．3 Cox回归模型拟合

4．5．4 模型拟合并解读

第五章 研究结论与展望

5．1 研究结论

5．2 研究局限

参考文献

致谢

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