我国上市公司内部人亲属股票交易超额收益研究

摘要

内部人交易一直备受关注,而内部人亲属的股票交易却一直被忽略。深交所统计显示,自2009年2月16日至3月17日期间,深交所主板市场共发生77次上市公司高管及其亲属买卖股票的交易,其中,高管本人买卖股票的交易只有21次,而上市公司高管亲属买卖股票的交易达56次,占比72.7%。从上市公司高管亲属的频繁买卖股票行为来看,很难排除其中存在内幕交易的违规运作,已经充分暴露出目前市场存在的问题。如果这一问题不能解决,普通投资者就很难在股市中公平、公开、公正地赚取合法的投资收益。在中国,到目前为止,内部人亲属除了要履行“在买卖后2个交易日内申报并披露”的义务外,买卖内部人所任职公司股票没有其他明确要求。《证券法》第四十七条的规定,上市公司高管所持本公司股票在买入后6个月内卖出,或者在卖出后6个月内又买入的,公司董事会应当收回其所得收益。而对于上市公司高管的亲属买卖股票,交易所规定,上市公司高管应当确保父母、配偶、子女等亲属不发生因获知内幕信息而买卖本公司股份及其衍生品种的行为。但并没有明确的限制高管亲属买卖股票的频率。如果上市公司高管拿着自己亲属的账户做短线操作,那么6个月限制就成为一种摆设。内部人亲属股票交易行为频繁出现,明显加大了股价的波动性,加剧了市场风险,也已经成为广大投资者密切关注的对象。本文的研究可以为监管当局制定相关管理条例提供依据,也更加引起监管单位对内部人亲属交易行为的重视,完善相关律法,维护证券市场更加公平公正,也增强投资者的信心。
　　本文主要运用了描述统计法、事件研究法和多元回归模型。通过对深交所2010年1月1日至2012年6月30日的内部人亲属股票交易数据统计分析发现,上市公司内部人亲属对内部人任职企业的股票交易次数已经超过内部人自身的交易次数,且存在短线交易与敏感期交易行为。本文运用事件研究法,研究发现,内部人亲属股票交易获得了超额收益。其次,在检验超额收益的基础上,运用多元回归模型,分析了影响内部人亲属超额收益的影响因素,实证结果支持了信息层级假说和信息不对称假说。通过研究,本文认为内部人亲属股票交易行为应该得到监管机构的重视,尤其要警惕内部人亲属可能成为内部人交易管制的替代方式。

目录

摘要

Abstract

第1章 绪论

1.1 研究背景和选题意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 选题意义

1.2 文献综述

1.2.1 国外文献综述

1.2.2 国内文献综述

1.2.3 文献评述

1.3 研究内容及方法

1.3.1 研究内容

1.3.2 研究方法

1.4 创新点与不足

1.5 本章小结

第2章 关于内部人亲属交易的理论研究

2.1 有效市场假说及信息不对称理论

2.1.1 有效市场假说

2.1.2 信息不对称理论

2.2 内部人亲属股票交易的博弈理论

2.2.1 博弈论

2.2.2 内部人亲属与监管机构之间的博弈

2.3 本章小结

第3章 我国上市公司内部人亲属交易制度的历史沿革及其现状

3.1 我国上市公司内部人亲属交易制度的历史沿革

3.2 我国上市公司内部人亲属交易的现状分析

3.2.1 内部人及其亲属股票交易频率和交易规模统计

3.2.2 内部人亲属股票交易特征的描述统计

3.2.3 不同职位内部人其亲属买卖股票次数统计

3.3 本章小结

第4章 我国上市公司内部人亲属股票交易超额收益的实证研究

4.1 研究假设的提出

4.2 样本与数据的选择

4.3 研究模型与变量说明

4.3.1 模型建立说明

4.3.2 回归模型及变量

4.3.3 各研究变量的描述统计分析

4.4 研究变量的相关性检验

4.5 实证分析结果与讨论

4.6 本章小结

第5章 关于我国上市公司内部人亲属股票交易的相关建议及对策

5.1 限制内部人亲属股票交易的相关建议

5.2 完善内部人亲属交易机制的对策

5.3 本章小结

结论

本文结论

展望

参考文献

附录

攻读学位期间发表的学术论文

致谢