所有权性质与资本结构动态调整的关系研究

摘要

2006年股权分置改革后，国有上市公司与政府、国有商业银行的关系依然是剪不断、理还乱。特殊的制度环境使得上市公司存在严重的经理人和控股股东的代理问题，也造成了国企与非国企在融资环境、风险偏好以及企业的资金运用上的显著差异，这些差异对于资本结构动态调整产生了重大影响。
　　关于资本结构影响因素的文献已经汗牛充栋，近期的研究则多是从资金来源、负债水平或者所有权性质的角度分别去研究资本结构的动态调整，很少有文献将三者结合起来去考察他们之间的内在关系，因此本文遵循前人足迹，试着以资金来源和负债水平作为分类依据，将上市公司分为四个类别，利用双向固定效应检验样本，分别考察了所有权性质在上述四类公司的资本结构调整中如何发挥作用，以及如何影响资本结构的优化。
　　研究结果表明，同类负债水平且是同类资金来源的企业在调整资本结构时，所有权性质在调整过程中产生了重要影响。具体来说，无论是低负债还是高负债水平，依赖外部资金的国企比同类非国企都更快地调整了资本结构，低负债水平时，自由现金流的国企比同类非国企更快地调整了资本结构，高负债水平时，自由现金流的国企与非国企在调整速度上并无显著差异。
　　本文得出以下结论：第一，国企在外源融资上有巨大优势，扩张偏好更强，过度投资更甚，客观上造成了调整速度快；第二，资金盈余的非国企偏好内部积累来调整资本结构，调整速度慢；第三，中国企业欠缺资本结构优化意识，多是为追求经理人和控股股东的利益而被动的调整。上述问题对上市公司特别是国有企业的资本结构优化产生了不良后果，本文针对以上问题，从企业微观层面和制度环境层面提出了一些针对性的建议。最后，本文对于研究资本结构动态调整提供了新视角，后续的研究可以进一步深入分析和考察不同负债水平且不同资金来源的企业进行资本结构动态调整时，所有权性质如何影响调整速度和资本结构优化。

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第1章 绪论

1.1研究背景与研究现状

1.2研究目的与研究意义

1.3研究内容与研究框架

1.4研究方法与创新点

第2章 文献综述

2.1动态调整理论的验证

2.2动态模型的资本结构决定因素

2.3制度环境与资本结构动态调整

2.4相关文献的简要述评

第3章 动态调整的理论分析与假设的提出

3.1动态调整的理论分析

3.2研究假设的提出

第4章 研究设计

4.1动态调整模型的介绍与构建

4.2模型中相关变量的选择和解释

第5章 所有权性质与资本结构动态调整的实证分析

5.1样本提取与描述性统计分析

5.2最优资本结构的拟合与回归结果分析

5.3小结

第6章 政策建议与研究展望

6.1政策建议

6.2研究局限性

6.3研究展望

参考文献

攻读学位期间发表的学术论文

致谢