高管股权激励与资本结构动态调整关系研究--基于中小板上市公司数据

摘要

资本结构在现代企业财务中处于至关重要的地位，资本结构问题的研究得到了理论界和实务界的许多关注。而高管股权激励与企业资本结构之间存在着十分密切的联系。现代企业特征下的两权分离和市场上的信息不对称会引发委托代理问题，而股权激励被认为是缓解股东与管理者之间代理问题的有效手段。企业实施股权激励，让企业管理层可以参与一定比例的剩余收益的分配，将其自身利益与公司业绩相互绑定，这样就可以促使高管为了增加自身的利益而更关注企业资本结构的调整，进而实现企业价值最大化。不论是高管股权激励还是企业资本结构，它们都是研究的热点，但是目前对于这两者之间关系的探讨还处于探索阶段，且原有的分析和研究都主要把整个A股市场作为研究对象，而针对中小型企业的研究还没有。所以本文重点研究我国中小板市场中高管股权激励措施在资本结构动态调整中发挥的效用，以期为我国中小型企业获得一些经验数据。 本文首先对高管激励和资本结构相关的理论进行了回顾，并在此基础上从资本结构动态调整和高管股权激励与资本结构关系两个角度对文献进行了梳理。其次，对我国中小企业板市场的发展历程和特点进行梳理，并利用2010-2015年我国中小板上市公司的数据，分析了该板块高管股权激励的实施情况以及从行业特征、区域差异、企业性质三个不同角度深入分析了我国中小板上市公司资本结构的现状。然后，通过添加交互项的方式构建包含高管股权激励因素的部分调整模型，采用OLS回归法以及固定效应回归法对2010至2015年我国中小企业板上市公司的数据进行回归，检验高管股权激励对资本结构调整速度的影响。最后，概括得出本文的研究结论，进而提出了一些建议。 实证结果表明:第一，高管股权激励对企业资本结构调整速度有促进作用，高管股权激励强度越大，资本结构调整速度越快。第二，高管股权激励在不同负债水平下，表现的效用不同，股权激励强度增加以提高资本结构调整速度的效应在企业资本结构需要向下调整时表现显著，而在企业资本结构需要向上调整时表现并不明显。第三，高管股权激励在不同企业产权性质下，表现的效用不同，股权激励强度增加以提高资本结构调整速度的效应在非国有企业中表现显著，而在国有企业中表现并不明显。 最后本文根据研究结论，提出了以下几点建议:(1)继续扩大我国中小板上市公司股权激励的实施范围;(2)增加对中小企业中的非国有企业的债务融资优惠;(3)深化国有控股改革;(4)中小企业要根据企业自身实际情况来确定高管股权激励的合理比例;(5)加强企业内部控制，不断提高公司治理水平。

目录

声明

摘要

第一章 绪论

1．1研究的背景与意义

1．1．1研究背景

1．1．2研究意义

1．2研究内容

1．3研究方法

1．4技术路线图

第二章理论基础与文献综述

2．1相关概念界定

2．1．1高管

2．1．2股权激励

2．1．3资本结构动态调整

2．2理论基础

2．2．1高管激励相关理论

2．2．2资本结构相关理论

2．3文献综述

2．3．1资本结构动态调整文献综述

2．3．2高管股权激励与资本结构文献综述

2．3．3文献述评

第三章中小板上市公司股权激励与资本结构现状分析

3．1中小板的发展历程及特点

3．1．1中小板的发展历程

3．1．2中小企业板块的特点

3．2中小板上市公司高管股权激励的现状分析

3．3中小板上市公司资本结构的现状分析

3．3．1中小板上市公司资本结构的总体情况

3．3．2中小板上市公司资本结构在不同行业内的情况

3．3．3中小板上市公司资本结构在不同区域内的情况

3．3．4中小板上市公司资本结构在不同企业性质下的情况

第四章研究设计

4．1研究假设

4．2模型构建

4．3变量设计

4．4样本的选取与数据来源

第五章 实验检验

5．1描述性统计分析

5．2相关性分析

5．3实证结果及分析

5．3．1高管股权激励对资本结构总体调整速度的影响

5．3．2高管股权激励与资本结构调整速度：不同调整方向

5．3．3高管股权激励与资本结构调整速度：不同企业性质

5．4稳健性检验

5．4．1改变高管股权激励的衡量

5．4．2改变模型回归方法

第六章研究结论与建议

6．1研究结论

6．2政策建议

参考文献

致谢