基于动态资本结构理论的科技型中小企业资本结构研究

摘要

作为高新技术的载体，科技型中小企业在推动国民经济发展、扩大就业机会、科学技术的创新以及产业结构的调整与升级等问题上起到了重要的作用。但是，我国科技型中小企业仍然面临融资渠道窄、融资成本高、融资门槛高等问题。对于科技型中小企业而言，在其初创阶段往往需要更多的资金为其高速发展提供支持，但是融资不足的客观问题却严重制约了科技型中小企业的良好发展，导致其创新成果的市场化转化效率较低。为了响应党的战略规划，就必须深刻研究科技型中小企业的融资问题，为科技型中小企业的生存和发展提供有效的支持。 企业的融资结果最终将反映在其资本结构上。因此，本文主要对科技型中小企业的资本结构进行研究，研究内容包含挖掘出与科技型中小企业的资本结构的影响因素、科技型中小企业的资本结构调整方向以及科技型中小企业的资本结构的调整方式。本文的研究工作主要分为三个步骤： 首先，本文通过理论分析以及实证分析，对科技型中小企业的资本结构及其融资的影响因素进行了分析研究。理论上，本文考虑了科技型中小企业各种融资的影响因素和相应融资成本，发现科技型中小企业的资本结构由其融资结构决定。而影响其融资方式的因素多种多样，本文主要考虑企业微观层面的影响因素，其中发挥主要作用的因素包括企业规模、发展潜力、盈利能力、偿债能力、资产比率等等。基于理论分析结果，以我国190家上市科技型中小企业为研究对象，采取实证研究方法开展回归分析，并获得以下回归分析结果：1、就资产结构的各项影响因素中，企业规模、发展潜力、有形资产比率及股权流通性与之呈现出比较显著的正相关；与此同时，同资产结构呈现出比较显著的负相关因素则主要包括盈利能力、偿债能力、内部积累水平等；2、显著性水平检验结果表明，在企业资产负债率的各项影响因素中，有形资产比率表现出最低的显著性水平，这一结果表明对于科技型中小企业而言，有形资产比率的影响作用不大；3、企业微观层面的各项影响因素同其资产负债率之间呈现出特定关联性，表现为一种特殊的非线性关系。采用最新的中小企业上市公司数据实证了科技型中小企业融资结构的影响因素。 然后，本文对科技型中小企业的最优资本结构以及企业资本结构调整的方向进行了研究分析。本文结合动态资本结构理论，为科技型中小企业建立资本结构的动态调整模型。通过资本结构的动态调整模型和静态模型的对比，对在我国上市190家的科技型中小企业进行了实证分析，验证了动态资本结构理论对科技型中小企业资本结构解释的有效性。通过动态调整模型检验发现，企业规模、企业成长性与流通性均与最优资本结构呈正相关关系，内部积累水平、非债务税盾与偿债能力均与最优资本结构呈负相关关系；另外，企业规模与企业成长性与科技型中小企业资本结构的调整速率呈正相关关系，与最优资本结构的偏离程度与科技型中小企业资本结构的调整速率呈显著的负相关关系。实证结果表明动态资本结构理论对科技型中小企业具有较高的适用性，同时对调整速度的分析也较好地反映了科技型中小企业的融资处境。 最后，探讨分析科技型中小企业科学合理的资本结构优化方案。比较积极有效的方案是通过各类融资工具对自身的资本结构进行调整，而从资本结构的调整角度而言，融资工具主要是债务调整和权益调整两种资本结构的调整方式。通过构建实证模型，并对在我国上市190家的科技型中小企业进行了实证分析，分别得到了与债务调整以及权益调整的影响因素。同时，由于债务调整以及权益调整是有着同样的资本结构调整目标，但方向不同的调整方式，本文创新性地将对两个调整方式都显著的变量统一分析。得到了企业规模、成长性与负债调整以及权益调整均有显著的正相关关系；企业偿债能力、内部积累与负债调整呈显著的负相关关系，与权益融资呈显著的正相关关系；最优资本结构偏离度与负债调整呈显著的正相关关系，与权益融资呈显著的负相关关系的结论；并以正面的答案回答了最优资本结构在科技型中小企业资本结构调整方式选择中的是否具有显著影响这一问题。 本文在前人的研究成果的基础上，结合资本结构理论，对科技型中小企业的资本结构和调整方式作了深入研究，主要得出了三个主要结论：1、通过对科技型中小企业资本结构的微观因素进行分析，得出了对企业资本结构影响的主要因素；2、结合动态资本结构理论，构建科技型中小企业资本结构的动态调整模型，验证了动态资本结构在科技型中小企业上的适用性，并通过对调整速度的分析，证实了科技型中小企业的融资处境；3、通过对科技型中小企业资本结构的债务调整和权益调整的研究分析，证明了最优资本结构在企业进行资本结构调整中的影响，并分析了企业选择债务调整和权益调整背后的逻辑。

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