股指期货对现货市场的波动性影响及价格引导作用研究——基于中证500股指期货的实证分析

摘要

股指期货的上市带来的不仅是一个全新的金融产品，更是一种全新的投资理念。由于期货定价方法和交易制度的特殊性，期货天然具有套期保值和价格发现等功能，而股指期货以股票指数为标的资产，具有规避现货市场风险、价格引导等作用，对整个金融市场意义重大。2008年次贷危机爆发，由于没有股指期货，我国金融市场由于风险敞口巨大而遭受了巨额的损失，2010年，沪深300股指期货正式推出，中国金融市场进入“双边时代”。股指期货的保证金制度使之能够“以小博大”，这吸引了大量的投机者进入股指期货市场，金融环境变得更加复杂，监管也进入深水区。而我国金融市场的投资者缺乏理性，易受市场情绪影响，且大部分投资者对股指期货缺乏深入的了解，无法有效运用股指期货的相关功能，这使得股指期货的推出并不一定能起到稳定现货市场的预期效果。股指期货推出对现货市场的波动性影响如何，股指期货对现货市场的价格引导作用是否存在，这些都成为了投资者、监管者所重点关注的问题。股票指数是选取不同特征的上市公司股票为样本编制的价格指数，以综合反应股票市场整体走势。中证500股票指数的成分股主要是中小市值的上市公司股票，因此，中证500股指期货的推出对中小盘公司股票的投资者具有重要意义。
　　本文选取中证500股指期货为研究对象，在波动性影响方面，本文采用ARMA-GARCH模型进行实证分析，通过对比中证500股指期货推出前后其现货市场收益率波动性的变化，研究股指期货的推出是否降低了现货市场的波动性。结果表明，股指期货的推出增加了现货市场的波动性，这可能是因为在推出时，大量的投机需求释放，使市场更加情绪化，增加了风险，但长远来看，新信息对现货市场的冲击减弱，说明股指期货对冲现货市场风险的功能还是显著存在的。在价格引导关系方面，本文采用向量误差修正(VEC)模型，对股指期货和现货市场价格之间的联动性关系进行分析，研究这种联动关系是否存在领先-滞后的现象，即价格引导关系。结果表明，股指期货和现货市场的价格变动趋势保持高度的一致，具有联动性，并且股指期货对现货市场有价格引导作用。
　　基于研究结论，本文对市场监管者提出了一些建议:第一，监管者应当进一步加大市场管控，严格限制市场过度投机行为;第二，加强对投资者的引导和教育，鼓励做理性的投资人;第三，严厉打击操纵市场、内幕交易等违法行为，保证金融市场的公正性;第四，加大对股指期货新品种的开发力度，进一步丰富股指期货市场。

目录

声明

摘要

第一章 导论

1．1 研究背景

1．2 研究的意义

1．3 国内外相关文献综述

1．3．1 波动性影响的研究综述

1．3．2 价格引导关系的研究综述

1．4 研究思路、方法与结构安排

1．4．1 研究思路

1．4．2 研究方法

1．4．3 结构安排

1．5 论文可能的创新点

第二章 相关概念与理论的概述

2．1 相关概念界定

2．1．1 股指期货与现货的相关概念

2．1．2 波动性

2．1．3 市场联动性和价格引导

2．2 股指期货推出对现货市场波动性影响的理论分析

2．2．1 波动性理论模型分析

2．2．2 股指期货的作用

2．3 股指期货对现货市场价格引导作用的相关基础理论

2．3．1 股指期货合约的定价方法

2．3．2 股指期货与现货市场价格的联动性

第三章 股指期货的推出对现货市场的波动性影响研究

3．1 数据的选取

3．2 描述性统计分析

3．3 基于GARCH模型的波动性实证分析

3．3．1 模型及检验方法概述

3．3．2 平稳性检验

3．3．3 均值方程的设定

3．3．4 条件方差方程的建立

3．4 结果分析

第四章 股指期货与现货之间的价格引导关系研究

4．1 数据的选取

4．2 描述性统计分析

4．3 基于VEC模型对价格引导关系的实证分析

4．3．1 模型和检验方法概述

4．3．2 单个序列的平稳性检验

4．3．3 Johansen协整检验

4．3．4 格兰杰因果检验

4．3．5 VEC模型的建立

4．4 结果分析

第五章 结论及建议

5．1 相关研究结论的总结

5．2 政策建议

参考文献

致谢

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