通过财务治理制约我国上市公司非理性融资行为研究

摘要

公司融资行为是企业微观层面问题，影响单个公司价值变化，但作为资本市场的众多企业行为，也将影响到资本市场乃至整个经济的发展，因而，公司融资行为长期以来成为公司治理理论、资本结构理论和公司财务理论研究的重点对象之一。 在我国，上市公司在融资行为方面存在严重问题，融资行为非理性化，一个突出问题是股权融资偏好，另一个突出问题是公司的过度融资。伴随非理性融资，我国资本市场上频繁发生大股东侵占挪用上市公司资金、大股东欺诈中小投资者、上市公司虚假陈述、市场操纵、存在隐患的担保圈等问题，严重阻碍了资本市场的发展，损害了投资者的利益，造成上述问题的根本原因是公司财务治理失控。 研究我国上市公司非理性融资的财务治理原因并寻求抑制非理性融资行为是本文研究的主要目的。为此，本文运用现代经济学的理论和方法，以公司相关利益者之间的财务冲突为经线索，探讨了公司财务治理模式，构造了一个公司融资行为的制度分析柜架，运用这一分析框架对我国上市公司非理性融资产生的制度原因进行了分析。在分析过程中，本文对我国上市公司融资行为特征做了进一步的明确，认为：上市公司的融资不仅存在股权融资偏好，而且存在过度融资，股权融资偏好是过度融资在特定制度背景下的一种表现。 通过上述研究，本文认为：(1)由于我国上市公司自身的特点以及当前的财务治理环境，无论是外部监控模式还是内部监控模式，对处于转轨时期的中国公司财务治理改革来讲都是不全面的，为解决我国上市公司财务治理存在问题，需要从三种财务关系角度建立综合的财务治理模式。(2)我国上市公司非理性融资与财务治理不完善有密切关系，财务治理中相关利益人之间，即股东、债权人、经营者以及外部股东与内部股东之间利益的不协调是导致我国上市公司的过度融资行为的制度原因。不完善的财务治理致使过度融资成为上市公司的常态，在此基础上，加之股权分置制度和其他财务治理外部环境存在的问题才是我国上市公司股权融资偏好的综合性原因。(3)要治理上市公司的非理性融资，必须从系统全面地财务治理，特别是从三种财务关系的协调展开，才能最终实现目标。 在以上分析研究的基础上，本文提出了以下改进建议：建立以大股东治理为主的综合财务治理模式；加强外部股东对内部股东的监管机制；建立经理人持股激励机制；加强经理人的外部约束机制；加强银行对企业的监控力度；建立有效的偿债保障机制；发展企业债券市场；培育机构投资者并创造使他们能有效发挥作用的条件；加强中小投资者法律保护等。

目录

文摘

英文文摘

声明

1.导论

1.1选题背景及研究意义

1.1.1选题背景

1.1.2研究意义

1.2研究对象与研究方法

1.2.1研究对象

1.2.2研究方法

1.3研究思路与框架结构

1.3.1研究思路

1.3.2框架结构

1.4本文的主要创新点

2.公司治理和融资行为研究文献综述

2.1公司治理研究的文献综述

2.2资本结构研究文献综述

2.2.1运用代理成本理论对资本结构的研究

2.2.2运用信号理论对资本结构的研究

2.2.3运用财务契约理论对资本结构的研究

2.2.4运用啄食顺序理论对资本结构的研究

2.2.5国内研究公司融资行为文献综述

3财务治理模式的比较和创新

3.1财务治理理论框架

3.1.1财务治理的概念

3.1.2财务治理与公司治理

3.1.3财务治理与财务管理

3.1.4财务治理的主体

3.1.5财务治理的客体

3.2财务冲突及其对财务治理的影响

3.3财务冲突的类型

3.3.1股东与经营者之间的财务冲突

3.3.2债权人与股东之间的财务冲突

3.3.3内外部股东之间的财务冲突

3.4财务治理模式的比较

3.4.1以处理股东和经营管理者利害关系为主的财务治理模式

3.4.2以处理债权人和股东利害关系为主的财务治理模式

3.5处理内外部股东利害关系财务治理模式的提出

3.6不同财务治理模式的激励机制

3.6.1股东对经营管理者的财务激励机制

3.6.2债权人对股东的财务监控机制

3.6.3防止内部股东对外部股东利益侵害的法律保护机制

3.7财务治理模式分析框架的意义

4.上市公司非理性融资行为的表现及其危害

4.1非理性融资的表现

4.1.1过度融资

4.1.2股权融资偏好

4.2非理性融资的危害性

5.上市公司非理性融资产生的原因分析

5.1过度融资与股权融资偏好的关系

5.2过度融资的原因

5.2.1股东与经营者财务冲突导致过度融资

5.2.2股东与债权人财务冲突导致过度融资

5.2.3内外部股东之间的财务冲突导致过度融资

5.3我国上市公司股权融资偏好的原因

6.以财务治理抑制上市公司非理性融资行为

6.1优化公司内部财务治理结构

6.1.1建立一套科学、有效的公司高管人员聘选机制

6.1.2尽快建立市场化的、动态的、长期的激励机制

6.1.3建立有效的内部约束机制

6.1.4建立企业绩效评价体系

6.1.5增强控制权流动性

6.2积极发挥债权人对上市公司的监控机制

6.2.1提高上市公司负债融资比例

6.2.2改变银行对上市公司软约束的状况

6.2.3加大债券市场的发展

6.2.4建立有效的偿债保障机制

6.3制约内部股东对外部股东财富转移行为

6.3.1明确国有股权管理目标，规范大股东行为

6.3.2激励中小投资者行使表决权

6.3.3实现全流通协调内外部股东之间关系

6.3.4培育机构投资者

6.3.5加强中小投资者法律保护

7.结论及有待进一步研究的问题

7.1本文的主要结论

7.2有待进一步研究的问题

参考文献

致谢