交叉上市公司治理结构与公司价值的实证研究

摘要

随着金融全球化的发展,越来越多的中国企业走出国门选择在海外上市,而且这些海外上市的企业很多又选择回归A股市场,使得交叉上市成为当前中国证券市场发展中令人瞩目的现象,中国企业交叉上市历史较短,国内对该为题的研究还处于起步阶段。本文在借鉴前人相关研究成果的基础上,结合中国证券市场的特殊制度背景及交叉上市公司的特点,以公司治理的角度研究对我国企业交叉上市的公司价值进行了分析,研究了中国交叉上市企业是否有更高的企业价值,交叉上市公司是否能够通过改善公司治理并进而提高其公司企业价值。本文首先概括阐述了交叉上市与公司治理以及公司治理与公司价值的关系,并以此为基础对企业通过交叉上市改善公司治理进而提高公司价值进行深入的分析,并提出相应的假设。本文将样本分为境外交叉上市(在香港和大陆同时上市的A+H股)、境内交叉上市(同时发行A股和B股的公司A+B股上市公司)、和只发行A股三个类别进行分析和对比,通过对2006年至2008年三年上市公司样本筛选、加工,采用T检验和Manny-Whitney检验,得出境外交叉上市公司的公司价值高于境内交叉上市的公司价值和只发行A股的上市公司的公司价值,但是境内交叉上市公司的公司价值并没有高于只发行A股的公司。通过多元回归分析实证研究的方法发现,通过交叉上市能够通过改善股权集中度和对高层激励,进而提升公司价值；而董事会独立性对公司价值的改善并不明显。最后本文针对得出的结论,从公司治理角度提出了建议和对策,对我国企业选择交叉上市起到一定的积极作用。

目录

摘要

Abstract

1 前言

1.1 选题背景

1.2 问题的提出

1.3 选题意义

1.4 研究主要内容与方法

1.5 论文结构安排

2 理论综述

2.1 交叉上市的相关理论

2.1.1 交叉上市的概念

2.1.2 交叉上市的动机

2.1.3 交叉上市的影响

2.2 公司治理结构相关理论

2.2.1 公司治理结构的概念

2.2.2 公司治理结构的理论基础

2.3 公司价值的相关理论

2.3.1 公司价值的概念

2.3.2 公司价值的评估

2.4 公司治理与公司价值的关系

2.5 本章小结

3 交叉上市、公司治理与公司价值的关系

3.1 我国交叉上市公司的特点

3.1.1 境外交叉上市多为国有大中型企业

3.1.2 境内交叉上市逐步边缘化

3.1.3 交叉上市时间分布集中

3.1.4 交叉上市公司行业分布集中

3.1.5 两地股价相差较大

3.2 交叉上市与公司治理的关系

3.2.1 交叉上市对公司治理积极影响

3.2.2 交叉上市影响公司治理的主要机制

3.3 公司治理结构与公司价值的关系

3.3.1 内部机制与公司价值

3.3.2 外部机制与公司价值

3.4 交叉上市、公司治理与公司价值关系的评述

3.5 本章小结

4 研究方法与设计

4.1 样本来源与选取

4.2 变量设计

4.2.1 因变量的选择

4.2.2 自变量的选择

4.2.3 控制变量

4.3 研究假设

4.3.1 公司价值的比较

4.3.2 交叉上市公司治理与公司价值

4.4 研究模型

4.5 本章小结

5 实证分析

5.1 描述统计分析

5.1.1 财务指标特征

5.1.2 公司治理特征

5.2 企业价值与相关财务指标的参数回归结果分析

5.3 公司价值的对比分析

5.4 交叉上市公司治理对公司价值影响的实证分析

5.5 实证分析结论

6 结论、建议与展望

6.1 研究结论

6.2 建议

6.2.1 加强我国证券市场的建设

6.2.2 我国上市公司应该认识到提高公司治理水平的重要性

6.2.3 加速董事制度建设,发挥独立董事主动参与的积极性

6.2.4 投资者调整心态

6.3 研究局限与展望

致谢

参考文献