股票被动型分级基金的配对套利策略研究

摘要

随着我国资本市场的健全与发展，现有的金融产品已无法满足市场的需求，进而金融衍生产品被逐渐提上日程。2007年分级基金首次引入中国，其较强的杠杆效应，激发了投资者的投资热情，同时受到了相关研究人员以及市场参与者的广泛关注。近年来，我国分级基金市场逐渐步入高速发展期，尤其是在2014年下半年至2015年上半年的牛市时期。同时股票被动型分级基金也持续占据着我国分级基金市场的绝对份额，区别于其它类型分级基金，股票被动型分级基金的母基金采用指数化被动型的投资方式，通过严格的程序把控和风险管理来减小跟踪误差，从而降低交易中存在的非系统性风险，达到提高收益的目的。
　　基于上述分析，为了让投资者能够更全面的了解股票被动型分级基金，并积极的参与股票被动型分级基金的投资，本文首先介绍了股票被动型分级基金的基本概念、收益分配方式、折算机制以及配对套利机制。其次，以股票被动型分级基金为标的资产构建双障碍期权定价模型，并对股票被动型分级基金的套利价值进行实证分析。再次，结合配对套利机制的特点构建股票被动型分级基金的配对套利模型并进行实证研究，同时在模型构建时又充分考虑到股票被动型分级基金在一级市场申购、赎回费率以及二级市场进行买卖的交易费等成本，使得股票被动型分级基金的配对套利更符合现实市场的情况。最后本文通过构建股票被动型分级基金的母基金净值、A类份额以及B类份额二级市场价格的模拟模型，对其在未来一年的配对套利情况进行预测，进而为配对套利投资者提供指导。
　　本文选取2014年4月31日前上市交易的39只股票被动型分级基金作为研究对象，并进行相应的实证研究。实证结果表明：（1）基于双障碍期权价格角度可以进一步推出母基金与A、B类份额间存在套利价值，同时对于股票被动型分级基金而言，其在2014年第二季度末至2015年第三季度末之间期权价格的波动较强，其余时间期权价格的波动程度相对较弱；（2）股票被动型分级基金B类份额的价格波动性更强，当获得更高收益时必然会面临更大的风险。故而针对不同类型的投资者可以选择不同份额进行投资，从而获得预期收益；（3）无论是从全样本下还是极端市场下的配对套利统计结果来看，所有股票被动型分级基金的预期可能套利次数均高于套利成功次数，且在进行拆分套利时，其预期收益率均值高于实际收益率均值，但是在合并套利过程中，并不具有该特征。此外，绝大部分股票被动型分级基金均表现出合并套利的套利成功次数高于拆分套利的套利成功次数，且合并套利的成功比率要高于拆分套利的成功率，这说明中国分级基金市场的合并套利机会整体上远多于拆分套利机会；（4）在拆分套利中，大部分股票被动型分级基金存在极端市场下的预期收益率均值及实际收益率均值均高于全样本的现象，而合并套利并没有表现出此种特征，同时股市处于波动期间能够产生更多的套利可能；（5）本文构建的Netlogo仿真系统、双因素跳扩散模型在一定程度上能够确保股票被动型分级基金母基金模拟净值序列、A类份额及B类份额的模拟价格序列与历史价格序列的走势基本保持一致，且采用模拟数据进行配对套利预测时亦能得出与全样本下相同的结论。

目录

声明

1.绪论

1.1研究背景与意义

1.2研究内容

1.3研究方法及论文框架

2.1国外研究

2.2国内研究

3.股票被动型分级基金的基本理论分析

3.1股票被动型分级基金的基本概念

3.2股票被动型分级基金的收益分配方式

3.3股票被动型分级基金的折算机制

3.4股票被动型分级基金的配对套利机制

3.5 本章小结

4.基于双障碍期权模型的股票被动型分级基金套利价值分析

4.1股票被动型分级基金的双障碍期权特征分析

4.2股票被动型分级基金的双障碍期权定价模型构建

4.3基于双障碍期权模型的股票被动型分级基金套利价值实证分析

4.4 本章小结

5.股票被动型分级基金的配对套利策略研究——基于历史数据分析

5.1配对套利方法

5.2 股票被动分级基金的配对套利模型构建

5.3股票被动分级基金的配对套利模型中相关参数设定

5.4股票被动型分级基金的配对套利策略实证研究

5.5 本章小结

6.股票被动型分级基金的配对套利预测研究——基于模拟数据分析

6.1基于Netlogo的母基金净值仿真模型构建

6.2 基于双因素跳扩散过程的A、B类份额价格模拟模型构建

6.3 股票被动型分级基金的价格仿真结果分析

6.4配对套利预测实证研究

6.5 本章小结

7.结论与展望

7.1 研究结论

7.2主要创新点

7.3 政策建议

7.4 研究展望

致谢

参考文献

附录

攻读硕士期间的研究成果