我国房地产类上市公司并购绩效研究

摘要

并购是企业发展的大趋势，也已经成为企业扩大规模、增强实力、提高效率、提高国际竞争力的重要手段。我国企业并购起步于20世纪80年代中后期，从1997年开始，企业并购开始走向成熟，各行各业并购案例迭增，这其中房地产业是近年来我国并购领域最为活跃的行业之一。
　　 但是由于并购的复杂性和多样性，并不是所有公司并购都能够成功，尤其在我国当前经济转轨期，上市公司并购会受到各种因素和现实条件的制约。与此同时，对企业并购绩效的研究一直受到国内外学者的关注，但一直没有统一的结论。因此在房地产并购活跃的当下，研究我国房地产类上市公司的并购绩效，分析影响其并购绩效的因素，并给出优化对策，具有重要的现实意义和理论价值。
　　 本文首先对房地产上市公司的并购现状，特点和动因做了分析，得出房地产上市公司已经全面进入并购整合阶段；并购多是出于对土地资源，资金的获取；并购类型以横向并购为主的结论。其次运用并购绩效研究方法中的财务分析法，选取尽可能考虑利益相关者的14个财务指标，利用因子分析法，构造了评价上市公司并购绩效的综合函数，对2007年发生并购的房地产类上市公司进行实证研究。从实证分析的结果来看，本文可以得出：并购活动并没有提高房地产类上市公司的经营业绩；在不同的并购类型中，横向并购较之于纵向并购和混合并购绩效改善的比较明显；非关联并购的综合得分高于关联并购。
　　 在实证分析的基础上，对样本公司的并购活动分析后，本文认为我国房地产类上市公司并购绩效不理想的原因是多方面的：从外部环境来看，房地产并购市场不健全，缺乏行业内相应的法律法规，内部人控制现象严重，以及政府股东身份的行政干预都是导致并购绩效不理想的原因。其次，房地产并购目标公司的定价困难，并购时缺乏战略导向，并购融资渠道较为单一，并购后缺乏有效整合等内部因素也是导致其并购绩效不理想的重要原因。最后，针对房地产上市公司并购中出现的问题，结合当前的经济政策本文分别从政府角度，房地产行业角度，上市公司自身角度提出相应的对策：政府方面应该规范其在并购中的职能，大力推进股权改革；房地产行业内应该完善相应的并购立法和法规，建设成熟的房地产并购中介机构；房地产上市公司在实施并购时要基于战略考虑合理选择目标公司，重视并购的整合工作，应该积极拓展同行业的横向并购从而提高并购绩效。

目录

文摘

英文文摘

1 引言

1.1 研究的背景和目的

1.2 选题的意义

1.3 研究思路和方法

1.4 本文的创新点

2 企业并购绩效研究文献综述

2.1 企业并购理论回顾

2.1.1 企业并购的涵义

2.1.2 企业并购的类型

2.1.3 企业并购的动因

2.2 上市公司并购绩效理论研究

2.2.1 并购绩效的含义

2.2.2 上市公司并购绩效研究方法评价

2.2.3 并购绩效文献综述及评价

3 我国房地产上市公司发展现状分析

3.1 房地产行业概述

3.1.1 房地产行业的界定

3.1.2 房地产行业的特征

3.1.3 房地产行业发展现状

3.2 房地产上市公司发展现状分析

3.2.1 房地产上市公司现状

3.2.2 房地产上市公司并购现状

3.2.3 房地产上市公司并购特点

4 房地产上市公司并购绩效实证分析

4.1 样本公司的选择

4.1.1 样本公司选择标准

4.1.2 样本数据来源

4.2 基于利益相关者的财务分析方法

4.2.1 运用财务指标法的原因分析

4.2.2 财务指标的选择

4.3 房地产类上市公司并购绩效实证分析过程

4.3.1 分析模型的构建

4.3.2 因子分析法实证过程

4.4 并购绩效实证结果分析

4.4.1 绩效得分比较分析

4.4.2 不同并购类型比较分析

4.4.3 关联，非关联并购比较分析

5 实证结果原因分析

5.1 外部因素

5.1.1 房地产并购市场不健全

5.1.2 缺乏房地产并购相应的法律法规

5.1.3 一股独大的内部人控制现象

5.1.4 政府股东身份的行政干预

5.2 内部因素

5.2.1 房地产目标公司定价困难

5.2.2 并购缺乏战略导向

5.2.3 房地产并购融资渠道单一

5.2.4 并购后整合情况不佳

6 我国房地产上市公司并购绩效优化对策

6.1 政府角度的优化对策

6.1.1 规范政府在并购中的职能

6.1.2 大力推进股权分置改革

6.2 行业角度的优化对策

6.2.1 完善房地产并购立法

6.2.2 建设成熟的房地产并购中介机构

6.3 房地产上市公司自身的优化对策

6.3.1 合理选择并购目标公司

6.3.2 提高并购整合力度

6.3.3 积极拓展横向并购

致谢

参考文献

附录A：样本公司列表

附录B：样本公司2006-2008年并购绩效综合得分

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