外源融资方式对我国上市公司成长性的影响研究——基于零售业上市公司的数据分析

摘要

成长性作为衡量上市公司综合实力的重要依据，已经逐渐成为实务界和理论界关注的热点。良好持续的成长能力和企业资金的供给是密不可分的，资金条件作为企业成长的内部动力因素，对企业的成长起着重要作用。现阶段从企业外部筹集资金的渠道和方式有很多，采取何种方式才对企业成长性具有良好的促进作用，是学术界和利益相关者一直探索的课题。一般而言，融资方式的选择和企业的融资结构息息相关，适当的融资方式会形成优化的资本结构，而选择不适当的融资方式则会导致企业资本结构的不合理，最终会影响企业价值，阻碍企业成长。因此，需要深入探讨外源融资与企业成长性的相关性，进一步帮助企业基于成长目的进行合理融资。
　　 本文首先回顾了国内外学者对该课题的研究现状，从外源融资方式和企业成长性的概念界定入手，以早期融资理论、现代融资理论与企业成长理论为基础，从理论角度分析了融资方式与成长性的关系。选择了于2009年年底以前在我国深沪两市上市的零售行业上市公司为研究对象，以2009-2011年为样本区间，剔除上市时间较短和样本数据不全的企业，最后确定了49家，通过汇总样本公司披露的会计报表数据，统计并计算了零售业目前的融资结构，发现零售行业上市公司主要依赖外源融资，外源融资在融资结构中的比例平均达到了67.7％，外源融资中存在着明显的股权偏好性，股权融资已经达到了总融资额的59.41％。
　　 其次，根据我国零售行业上市公司的特征，选取了包括营业收入现金比率、营业收入增长率、固定资产增长率、流动比率、资产负债率、总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、总资产报酬率、净资产报酬率、每股收益、企业资产总额等在内的14个指标，基于因子分析法构建成长性评价模型来衡量该行业上市公司的成长性。评价结果显示通过上市公司的盈利能力、发展能力、偿债能力、运营能力、股东获利能力、企业规模方面综合评价零售行业上市公司成长性，行业整体成长性并不乐观，成长性得分为负数的企业占样本企业的一半以上。再次，利用SPSS软件进行了多元回归分析，探索外源融资与成长性之间的关系。发现通过股权方式融通的资金，与企业成长性之间呈负相关，也就是说这种方式获取的资金越多，对企业的长远发展越无益。债权融资与零售行业上市公司成长性正相关，但由于选取的样本数量较少，相关系数较小，也就是这种相关性不太明显。为了数据可靠，本文选取资产总额的自然对数来代表企业的规模大小，发现规模越大的企业成长性综合得分越高，说明规模大的企业成长性优于规模小的企业。也就是说有利于我国企业成长性的融资顺序应该是先内源融资，资金不足寻求外部支持是应该首选债权融资，然后才是股权融资。
　　 最后本文提出了基于成长目的的企业融资方式优化建议:(1)相关部门应该出台有助于弱化上市公司股权融资偏好的政策法规;(2)加大对股票市场各种虚假行为的处罚力度;(3)严厉打击股票市场投机行为;(4)适当控制股票的发行规模和发行速度;(5)加快零售业公司债券的发展，扩宽债权融资方式;(6)完善破产机制;(7)注重偿债能力;(8)促进上市公司投资主体多元化。

目录

摘要

1 引言

1．1 研究背景

1．2 研究意义

1．3 国内外研究现状

1．3．1 国外研究现状

1．3．2 国内研究动态和水平

1．3．3 国内外研究现状的评述

1．4 研究思路和方法

1．5 研究内容和框架

1．6 创新点

2 理论基础和相关概念界定

2．1 相关概念的界定

2．1．1 企业融资方式

2．1．2 上市公司的成长性

2．2 基础理论

2．2．1 融资结构相关理论

2．2．2 企业成长相关理论

3 不同融资方式对上市公司成长性影响的理论分析

3．1 外源融资方式对上市公司成长性的影响

3．1．1 股权融资对上市公司成长性的影响

3．1．2 债权融资对上市公司成长性的影响

3．2 内源融资对上市公司成长性的影响

4 我国零售行业上市公司融资现状分析

4．1 内源融资和外源融资现状

4．2 股权融资和债权融资现状

4．3 零售行业上市公司融资现状原因分析

5 我国零售业上市公司成长性的影响因素及评价研究

5．1 我国零售业上市公司成长性影响因素分析

5．2 上市公司成长性评价方法选择

5．3 基于因子分析的我国零售业上市公司成长性评价

5．3．1 指标选取

5．3．2 数据的收集与整理

5．3．3 研究方法及模型构建

5．3．4 实证分析

5．4 小结

6 外源融资方式对我国零售业上市公司成长性影响的实证分析

6．1 研究设计

6．1．1 数据来源与样本

6．1．2 研究假设

6．1．3 变量设计

6．1．4 模型设计

6．2 实证分析

6．2．1 模型的显著性和解释能力

6．2．2 实证分析结果

7 结论与建议

7．1 结论

7．2 基于成长目的的企业融资方式优化建议

7．2．1 改善股权融资方式和结构的相关建议

7．2．2 改善债权融资方式和结构的相关建议

7．3 研究展望

致谢

参考文献

附录A：我国零售行业上市公司2009-2011年融资结构表

附录B：成长性指标原始数据

附录C：回归模型原始数据

攻读学位期间发表的学术论文及参与项目

声明