经济周期视角下的利率对股票价格影响的实证研究

摘要

近年来，随着我国产业结构调整和经济发展方式的转型，产业结构和质量得到明显改善，国民经济的增长也进入到“新常态”。而随着我国经济在改革中不断发展，股票市场有望进入到2008年连续下跌以来的第一轮牛市当中，截止2014年底股票价格指数达到3300多点，短期涨幅巨大，给投资者以及经济发展带来巨大的影响。股价在实际波动过程当中，有非常多的因素能够对价格产生影响。而在众多因素中，利率作为货币政策的“指挥棒”是股票价格波动不能忽略的重要因素。另外，经济波动周期也是重要因素，其决定股票市场的长期走势。利率变动作用于股票市场的效果如何，不仅关系货币政策的实施效果，也影响到我国股市乃至国民经济的发展。本文以我国股票市场成立以来的波动情况以及经济发展周期为研究背景，在其他学者的理论和实证研究的基础之上，对不同经济阶段利率与股票价格的作用关系进行研究；本文在实证研究时所选变量为发电量月度数据、上证指数月度数据、银行间七天拆借利率月度数据，通过协整检验、格兰杰因果检验对实证结果进行分析，为央行调整利率水平时提供有力依据。
　　通过对不同经济发展阶段率与股票波动趋势的实证分析,得出以下结论:
　　（1）虽然我国股票市场已经经历了20多年的发展，但是目前依然处于初级阶段，市场还没有形成良好的运行体系，投机现象较为严重，市场有效程度整体较低，造成了我国利率水平的变动作用于股票价格的波动效果不明显，即二者并没有非常显著的关系。
　　（2）我国经济周期对于股价的影响整体较为显著，但是不同的经济周期也会表现出差异；2001-2007年期间，我国经济连续快速增长，发电量对股票走势影响较明显；但是2008-2014年期间，由于2008年的经济危机，经济处在下降通道当中，此时发电量和股票呈现负相关，这是由于企业生产的惯性造成的。
　　（3）当我国经济处于不同发展阶段时，利率政策对股票的影响是有明显差异的。当经济处于2001-2007年间的快速发展阶段，利率的调整对股价的制约并没有收效，这是因为公众对于未来经济发展及收益持乐观态度，冲抵了利率政策的效用。反之当经济处于2008年以来的调整阶段时，利率效果也会受到相应的冲击。

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第一章 绪论

第一节 选题背景及意义

第二节 研究内容及研究方法

第三节 创新点与不足之处

第二章文献综述

第一节 国外相关研究现状

第二节 国内相关研究现状

第三章 经济周期、利率与股票价格理论分析

第一节 经济周期与股市

第二节 利率与股市

第三节有效市场理论

第四章 经济周期和利率对股价影响的实证分析

第一节 我国经济周期与股票周期的阶段划分

第二节模型变量的选取

第三节 经济周期和利率对我国股价影响的实证分析

第五章 不同经济周期利率政策的效果及原因分析

第一节 1991年-2000年利率对股价影响效果分析

第二节2001年-2007年利率对股价影响效果分析

第三节 2008年至2014年利率对股价影响效果分析

第六章 论文总结与政策建议

第一节论文总结

第二节政策建议

参考文献

致谢

攻读硕士学位期间发表的学术论文