汇率制度选择对宏观经济绩效的影响研究——基于新兴经济体的考察分析

摘要

在全球经济仍处于低位休整的“后金融危机”时代，新兴市场经济增速继续放缓、币值动荡加剧，主要新兴经济体恢复乏力，将拖累全球经济繁荣复苏。随着国际贸易的日益繁荣和世界经济开放性的增加，一国选择怎样的汇率制度对于宏观政策调控效力的发挥扮演者越来越重要的角色。因此，新兴经济体尤其是中国以怎样的汇率制度安排来应对外汇收入减少和资本外流对经济增长、币值稳定的巨大压力，也就十分必要。为此，本文以新兴经济体作为研究对象，考察汇率制度选择对宏观经济绩效的影响，进而探讨我国的人民币汇率制度安排问题。
　　为了系统科学的研究新兴经济体汇率制度选择对宏观经济绩效的影响，本文从理论分析结合现实考察，奠定实证基础，再以整个新兴经济体的实证结论为参考给人民币汇率制度安排提出一些建议。文章主要包括以下几部分：第一部分，先是回顾了新兴经济体的当前经济背景，然后对汇率制度选择与通货膨胀、经济增长研究的相关文献分别作了理论和实证的梳理、比较与分析。第二部分，明确了相关概念的定义和本文的研究样本，对样本国家——21个新兴经济体30多年间（1979年到2012年）的经济特征和汇率制度选择做了详细的分析。第三部分，鉴于蒙代尔-弗莱明模型代表了汇率制度选择与政策搭配调节宏观经济内外均衡的最高理论成就，而且与本文实证研究需要的契合度较高，所以着重对该模型进行了推导与解释，加之公信力理论的阐述，从而明晰了汇率制度选择对宏观经济绩效影响的路径。第四部分，以实证模型的方式对比分析了新兴经济体的名义和实际的汇率制度选择对宏观经济绩效的影响，两者结果出现明显的不一致。第五部分，承接第四部分出现的问题，先就新兴经济体汇率制度选择的“言行一致”与“言行不一”情况进行了汇总，进而设置了汇率制度公信力的虚拟变量指标，然后构建了静态和动态多元面板模型，分析了汇率制度公信力对新兴经济体宏观经济调控的作用，用实证结果对公信力理论是否存在与汇率制度选择进行了检验。第六部分，基于对人民币汇率制度选择的历史回顾，结合我国的宏观绩效，对人民币汇率制度选择的未来趋势进行了探讨。最后一部分对全文的研究经行了归纳总结，结合名义和实际汇率制度安排的实证研究得出以下结论：就新兴经济体而言，实际执行固定汇率制度具有最佳的反通胀和经济增长绩效；而官方宣称浮动汇率制度的反通胀效果最好，中间汇率制度对经济增长的促进效果最强；汇率制度公信力对新兴经济体的宏观绩效实现有着非常明显的正向效果。建议我国在人民币浮动化过程中要注重加强政策公信力，注重汇率制度安排的稳定性，做到“言行一致”。
　　本文的创新点有两个方面，一是从公信力入手，探讨新兴经济体汇率制度选择对宏观经济绩效的影响，在分别研究事实与官方汇率制度分类下的汇率制度对宏观绩效的影响后，着重进行了汇率制度公信力对宏观绩效的影响研究。二是本文样本选择区别于以往研究中样本选取基于单一机构的规定，根据主要的权威机构和组织的新兴经济体名单，从中选出至少得到5个及以上机构或组织认可的国家或地区，作为本文的研究样本国家，也在样本时效性上进行了更新。当然，本文研究仍有很多需要完善的地方，例如：由于样本数据的难以获得，本文关于汇率制度公信力的实证研究只是跟进到2009年，与2016年还有一定差距，如能进一步扩充数据，实证结果将更具说服性；基于实证分析的便利，本文模型只是分析了各变量之间的线性关系而没有考虑彼此间的交叉关系，实证模型可以进一步的提升与优化。