定向增发过程中利益输送和利益协同问题研究——基于大唐电信定向增发的案例

摘要

自股权分置改革实施以来，定向增发以其门槛低、操作简便、成本低的优势成为了备受广大投资者青睐的一种股权再融资方式。我国上市公司中的定向增发，大多面向上市公司的控股股东及其大股东等关联方，这种特殊情况一定程度上带来了利益协同，同时也引发了极高的利益输送风险。本文将以此类定向增发为研究对象，希望能够更好地保护中小股东的利益，促进定向增发制度体系和监管体系的完善，推动我国资本市场健康稳定的运行。
　　本研究首先回顾了定向增发、利益输送和利益协同相关的理论研究，并对三者的内涵做了阐释，以学术领域现有的理论体系为出发点引出本文研究内容的背景所在。接着对大唐电信的连续定向增发进行了案例分析，通过对比分析、事件研究、财务指标比对以及图表列示等方法，结合相关数据和资料，对其利益协同和利益输送问题进行分析。其中，站在利益协同的角度研究其同业竞争、关联交易情况及经营业绩等得出如下结论：第一，通过对定增前后同业竞争情况分析发现，两次定增均有效减少了同业竞争，一定程度上实现了利益协同；第二，通过对其关联交易情况研究发现，大唐电信连续定增后关联交易情况虽未发生恶化，但其存在的问题却并未有效解决，反倒存在着极大的利益输送的风险；第三，根据对其经营业绩的分析发现，定向增发的确在短期内提升了企业经营业绩，但长期来看，并未实现资本市场对上市公司的预期。而站在利益输送的角度分析其增发新股定价是否合理、定增前后是否存在盈余管理和标的资产价值是否被高估，结果表明，大唐电信存在折价发行和标的资产价值被高估的现象，但其并未通过进行盈余管理来完成利益输送。最后，得出结论，大唐电信在两次连续定向增发中，利益协同的效果不够显著，但其利益输送的行为却是得到了多方面的证实。根据研究结果本文对进一步完善定向增发提出可操作的政策建议：引入优质的战略投资者；健全公司治理体系；分类设置定向增发的标准；丰富定价标准；合理制定利润分配政策；完善证券市场监管制度。

目录

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第1章 绪论

1.1 研究背景与意义

1.2 国内外文献综述

1.3 研究内容与方法

1.4 本文的创新与不足

第2章 利益输送和利益协同问题的研究基础

2.1 相关概念阐述

2.2 相关理论介绍

第3章 大唐电信定向增发现状分析

3.1 大唐电信基本概况

3.2 大唐电信两次定增概况

第4章 大唐电信定向增发中利益协同问题分析

4.1 同业竞争和关联交易分析

4.2 经营业绩分析

第5章 大唐电信定向增发中利益输送问题分析

5.1 定价基准日择机分析

5.2 盈余管理分析

5.3 标的资产价值评估分析

第6章 研究结论及政策建议

6.1 研究结论

6.2 政策建议

6.3 展望

参考文献

致谢