基于代理成本理论的中国上市公司股利政策研究

摘要

上市公司的股利分配决策是现代公司理财活动的三大核心问题之一。一方面，它是公司融资、投资活动的逻辑延续，是其理财行为的必然结果；另一方面，恰当的股利分配政策，不仅可以树立起公司的良好形象，而且能够激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而能够更好的使公司取得长期、稳定的发展。 但是，在我国由于上市公司股权结构不完善、代理问题突出以及我国的证券市场还是一种弱势有效市场，上市公司的股利分配政策存在着一些不规范之处，如股利分配形式多种多样、股利支付短期行为严重、不分配现象普遍存在等。随着我国资本市场不断发展和上市公司的急剧增加，企业的经营决策者们面对着越来越多地与股利分配有关的财务问题，因此，上市公司迫切的需要科学、系统和实用的理论和实务研究成果作指导，我国证券市场也迫切需要一定的监管措施来规范上市公司的股利分配政策。 本文以代理理论为理论基础，试图以代理理论来解释我国上市公司的股利政策。全文在对西方股利政策理论进行介绍比较的基础上，分析了现代股利政策理论的主流理论——代理成本理论对股利政策的解释，重点从理论上和数据的实证描述上论证了中国上市公司中代理问题与股利政策之间存在密切的关系，进而从股权结构的角度深层次的剖析了股权结构以及国有股的比重对股利政策的影响，同时，从降低代理成本角度出发，就如何规范上市公司的股利政策提出了相应的政策建议。 值得一提的是本文结合交易成本，将股利发放导致企业外部融资的增加，进而导致代理成本增加的情况考虑到最佳股利发放率的确定模型中来，从理论上对西方最佳股利政策理论进行了改进探讨。这也是本文的主要创新之处。

目录

文摘

英文文摘

0绪论

0.1选题背景及研究意义

0.2国内外研究现状

0.3本文的主要研究方法

0.4本文的创新之处

0.5本文的结构安排

1我国上市公司代理成本与股利政策关系的理论分析

1.1西方股利政策理论综述

1.1.1 MM股利无关论

1.1.2信号理论

1.1.3“客户效应”理论

1.1.4“股权结构”理论

1.2代理成本理论——现代西方股利政策的主流理论

1.2.1代理理论对股利政策的解释

1.2.2代理成本的计量

1.3西方代理成本理论在中国应用的约束条件

1.3.1特殊的股权结构

1.3.2特殊的融资结构

1.3.3非有效的市场监督机制

1.3.4经理层有效激励不足

1.4我国上市公司代理成本与股利政策的关系

1.4.1特殊股权结构下的逆向选择问题

1.4.2内部人控制对股利政策的影响

1.4.3再融资行为对股利分配的影响

本章小结

2我国上市公司代理成本与股利政策关系的实证分析

2.1我国上市公司股利分配的现状

2.1.1股利分配形式多样化

2.1.2不分配股利公司的比重大

2.1.3股利发放的连续性比较低

2.1.4股利分配行为不规范

2.1.5再筹资行为成为影响上市公司股利政策的重要因素

2.2我国上市公司代理成本的现状

2.3从股权结构角度看我国上市公司代理成本与股利政策的关系

2.3.1我国上市公司的股权概况

2.3.3不同控股程度对股利政策的影响

2.3.3股东个体差异对股利政策的偏好

本章小结

3对基于代理成本理论的最佳股利发放模型的改进探讨

3.1外部融资与代理成本

3.1.1股权融资产生的代理成本

3.1.2债务融资产生的代理成本

3.1.3代理成本与融资结构

3.2对最佳股利发放率的改进探讨

4规范和完善我国上市公司股利分配行为的措施

4.1促进股权结构多元化，完善公司治理结构

4.2大力发展资本市场，平衡不同筹资手段的融资成本

4.3培育完善的市场环境，强化上市公司的外部约束

4.4加强投资者队伍建设，提高投资者素质

结论

参考文献

致谢