基于资本结构的中国上市公司治理研究

摘要

公司治理(corporate governance)是一组规范公司相关各方责、权、利的制度安排，涉及指挥、控制、激励等方面的活动内容，是现代企业最重要的制度架构。狭义的公司治理是指一组联结并规范公司股东、董事会、经理人之间责、权、利关系的制度安排，广义上的公司治理还包括公司与其他利益相关者(Stakeholder，如员工、客户、供应商、债权人和社区等)之间的关系，以及有关的法律、法规和上市规则等。对企业来说，是否具有完善的公司治理，决定了它的生死存亡，因为股份制已成为现代企业制度的基本形式，一个投资者只有在确信自己的利益能够受到保护之后才会向一个企业投资，而良好的公司治理正是保护投资者利益的重要制度。公司治理不仅仅决定一个企业的发展，也关系到一国资本市场甚至金融体系和国民经济的成败兴衰，因为当上市公司的公司治理存在严重缺陷而投资者利益得不到充分保护时，投资者就无法进行长期投资，而只能转向短期炒作，以致资本市场弥漫着投机泡沫，泡沫最终不会长久，长期泡沫的爆裂往往会导致金融危机并最终影响国民经济的发展，这也构成了本文的研究背景。相对于高度增长的宏观经济，我国上市公司治理的严重滞后，已经成为制约我国上市公司核心竞争力和深化经济体制改革的瓶颈，而公司治理不完善的问题，在很大程度上可以在资本结构处找到根源，正如威廉姆森(Williamson)所言，股本和债务与其说是融资工具，不如说就是控制和治理结构，有什么样的资本结构就会有什么样的公司治理，资本结构的合理确定是公司有效治理的基础。国内学者张维迎认为，资本结构是公司治理最重要的一个方面，公司治理的有效性在很大程度上取决于资本结构。资本结构决策是企业融资决策的核心问题，它直接决定企业融资方式的选择及各种融资方式所占比例，从而影响股东、债权人、经理人等相关利益主体对企业控制的程度，故可以通过资本结构的调整与变动，来控制经理人对公司利益的侵占，控制大股东对中小股东和债权人利益的侵占，从而对公司治理的实施与绩效产生不同的影响。本文以我国上市公司为研究对象，从资本结构的维度分析上市公司的治理情况，寻求资本结构角度的公司治理优化途径，并提出完善我国资本市场发展的政策建议。 本文首先对公司治理和资本结构的相关理论进行了梳理，探讨资本结构与公司治理之间的内在逻辑关系，着重对负债融资和股权融资各自的公司治理效应进行了理论分析，然后重点从理论上和数据的实证描述上分析在我国资本市场不完善条件下，上市公司融资行为的现状、特征及其形成的资本结构现状，剖析上市公司资本结构的公司治理效应，最后从有利于完善公司治理的角度提出优化上市公司资本结构的原则和措施及政策建议。

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文摘

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0.导论

1.公司治理的内涵及基本理论

2.资本结构与公司治理

3.我国上市公司资本结构的现状分析

4.我国上市公司资本结构的公司治理效应

5.优化资本结构完善公司治理

参考文献

致谢