基于EVA模型的整体上市对股东价值影响的实证分析

摘要

随着股票市场的不断发展,越来越多的上市公司采取整体上市的方法来做强做大,这一现象引起了二级市场投资者的密切关注。究竟整体上市对公司和股东是否有利呢?这一课题引起许多学者的兴趣。目前,针对企业集团整体上市的研究很多,有理论性研究也有实证性研究,本课题的研究意义在于以EVA模型为手段,通过对一些企业集团的调研获得相关数据,进行实证性分析,揭示整体上市对股东价值的影响,可以作为企业整体上市价值评价的手段之一,这对企业整体上市具有积极的实践参考价值。本文首先就课题来源、课题研究意义和国内外的相关研究进行了综述,然后从股东价值、股东价值优先论和股东价值观三个方面探讨了股东价值与股东价值观的问题。再接着研究了整体上市与股东价值之间的关系,阐述了整体上市的理论渊源与整体上市的政策背景以及整体上市影响股东价值的原理。在对整体上市和股东价值研究的基础上,引入EVA方法评估整体上市条件下的股东价值,提出基于EvA的整体上市股东价值评估模型,通过EVA模型对10家典型整体上市公司进行了实证分析。通过实证分析得出的主要结论是:1、EVA与股东价值的增加值的相关性高,使用EVA评估股东价值可行并且具有极高的可操作性,利用EVA模型可以评价整体上市是否有利于股东价值的增加。EVA价值评估模型更加真实地反映了股东的价值。2、整体上市是否一定有利于增加股东价值并不能一概而论。关键要看新注入到上市公司的资产的盈利能力是否有利于提升企业的经济增加值(EVA)。如果整体上市注入的资产所产生的投资报酬率(ROIC)高于其资本成本率(WAU:),则EVA(经济增加值)才是正值,表明整体上市创造了股东价值。否则,整体上市并不能为公司和股东创造价值。本文主要创新点如下(1)探讨了EVA模型评价股东价值的可行性,并说明了EVA评价法先进性以及与其他评价方法的一致性。(2)建立基于EVA的整体上市股东价值评价模型并给出了推导过程。(3)对10家典型的整体上市公司,利用EVA模型进行了实证分析。

目录

摘要

Abstract

0 引言

0.1 课题来源

0.2 课题研究背景及意义

0.2.1 课题研究背景

0.2.2 课题研究意义

0.3 国内外研究综述

0.3.1 关于EVA 的研究综述

0.3.2 关于整体上市的研究综述

0.3.3 关于股东价值的研究综述

0.4 本文的创新点和不足

1 股东价值与股东价值观概述

1.1 股东价值

1.1.1 股东价值的界定

1.1.2 股东价值的内涵

1.2 股东价值优先论

1.2.1 股东价值优先论的提出

1.2.2 股东价值优先的原因

1.3 股东价值观

1.3.1 股东价值观的内涵

1.3.2 股东价值最大化

1.3.3 对股东价值的关注

2 整体上市及其影响股东价值的理论分析

2.1 整体上市的概念

2.2 整体上市与企业边界理论

2.3 整体上市的政策背景

2.3.1 资本市场的战略得以确立

2.3.2 证监会支持大型企业整体上市

2.3.3 国资委支持央企整体上市

2.4 整体上市路径

2.4.1 换股IPO 模式

2.4.2 换股并购模式

2.4.3 增发收购模式

2.5 整体上市影响股东价值的理论分析

2.5.1 整体上市影响股东价值原理

2.5.2 每股盈余增厚与股东价值

3 EVA 与股东价值衡量

3.1 股东价值衡量指标

3.1.1 内含报酬率

3.1.2 市场增加值

3.1.3 超额回报

3.2 股东价值评价标准

3.3 EVA 及其计算方法

3.3.1 EVA 计算方法

3.3.2 EVA 计算步骤

3.3.3 EVA 模型

3.4 EVA 优势与劣势分析

3.4.1 EVA 优势分析

3.4.2 EVA 劣势分析

4 基于 EVA 的整体上市公司股东价值评估模型

4.1 业绩评价与EVA 股东价值评估模型

4.2 基于EVA 的整体上市公司股东价值评估模型构建

4.3 基于EVA 模型整体上市公司股东价值评估步骤

4.3.1 企业经营状况分析

4.3.2 EVA 变化分析

4.3.3 确定贴现率

4.3.4 股东价值评估

5 EVA 股东价值评估模型的应用

5.1 样本公司选择

5.1.1 整体上市典型公司的选择

5.1.2 企业发展情况分析

5.2 样本公司数据准备与整理

5.2.1 资本总额的计算

5.2.2 税后净营业利润的计算

5.2.3 加权资本成本率的计算

5.3 样本公司的EVA 模型计算

5.4 整体上市 10 家典型公司 EVA 分析

5.5 结论

参考文献

附录

致谢

个人简历

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