基于蒙特卡洛方法的我国洪水巨灾债券的定价研究

摘要

我国是一个洪水巨灾频发的国家，每次洪水巨灾事件一旦发生，就会给人民的生命财产安全造成巨大的危害。但是由于我国的金融市场发展还不健全，保险公司对于巨灾风险的承保能力有限，以及人们的投保意识比较落后，导致国家财政拨款成为主要的赔偿形式，整个国家的经济发展无疑会受到影响。而且一旦洪水巨灾事件发生，巨额的保险赔偿也会使保险公司陷入赔付危机。在我国引入洪水巨灾债券，可以成功的将洪水巨灾造成的风险有效的分散和转移到资本市场，增强了资本市场的风险分担能力，丰富了投资者的投资选择，优化了投资结构，保险公司的承保能力也因此大大加强，有利于我国资本市场的健康发展。发行洪水巨灾债券将会是分散我国洪水巨灾风险行之有效的方法，其核心问题就是如何定价。因此，本文设计了符合我国实际情况的洪水巨灾债券，并对其定价模型和过程进行了创新性研究。
　　本文将洪水巨灾债券设定为研究对象，以我国发生的洪水巨灾为研究背景，结合我国资本市场的发展现状和制约因素，借鉴了国外成功发行的巨灾债券的经验介绍模型选择，对于适合我国的洪水巨灾债券进行了设计，并且采用创新性的方法对于洪水巨灾债券的定价进行了研究。主要研究内容如下:
　　首先，介绍了与巨灾风险和巨灾风险证券化相关的理论基础，并对国外成功发行的巨灾债券——USAA飓风债券进行了详细的介绍，为后文结合我国国情设计洪水巨灾债券提供了经验借鉴。
　　其次，对我国的洪水巨灾的发生特征进行了叙述，从国家财政、保险业和资本市场以及优化投资者投资结构等方面研究了我国发行洪水巨灾债券的必要性和可行性，并且在技术、法律监管和资本市场三个方面分析了制约我国发行洪水巨灾债券的主要因素。
　　然后从参与主体、触发机制和运作流程三个方面根据我国的实际情况分析了发行洪水巨灾债券的运作模式，简单介绍了洪水巨灾债券的定价步骤,首先在确定洪水巨灾所造成的经济损失时研究了四种模型各自的特点，然后在收益率的确定上运用了CAPM模型，最后在定价过程中主要参考了现金流模型的理念。
　　最后一部分也是本文最为核心的部分，对于我国发行洪水巨灾债券的定价进行了实证分析。在数据选取上本文选取了2003年至2013年我国发生洪水巨灾的次数和每次的造成的损失额。分别进行了三种拟合优度的检验，并证明了对数正态分布具备最优拟合效果。然后在拟合过程中采用蒙特卡洛方法，计算了定价环节中最为重要的部分——不同触发点所对应的概率。之后选取损失额在1亿元以上的洪水巨灾事件为样本，建立我国洪水巨灾损失分布函数以及发生次数的分布函数，利用CAPM模型计算出三种类型的洪水巨灾风险债券的收益率以及各自的价格。本文有两大创新点，一是进行债券定价时充分考虑了我国的市场需求和供给动机，设计了符合我国洪水巨灾发生特点的债券结构。二是采用了蒙特卡洛方法进行定价，得到了我国洪水巨灾债券的价格和收益率，对于整个金融市场的发展起到了良好的推动作用。

目录

声明

摘要

0 前言

0．1 选题背景及研究意义

0．2 国内外研究现状

0．2．1 国外研究现状

0．2．2 国内研究现状

0．2．3 国内外研究现状总结

0．3 研究内容与研究方法

0．3．1 研究思咯与内容

0．3．2 研究方法

0．4 论文创新点与不足

1 巨灾风险证券化的概述及理论基础

1．1 巨灾风险概述

1．1．1 巨灾与巨灾风险的涵义

1．1．2 巨灾风险的分类及其特点

1．1．3 巨灾风险的发展趋势

1．2 巨灾风险证券化及其产品概述

1．2．1 巨灾风险证券化的定义

1．2．2 巨灾债券及其特征

1．2．3 巨灾债券的优势与不足

1．3 巨灾风险证券化的基础理论

1．3．1 可保风险泛化理论

1．3．2 风险管理整合理论

1．3．3 风险隔离理论

1．3．4 信用增级理论

1．4 本章小结

2 我国洪水巨灾风险及其证券化状况

2．1 我国发行洪水巨灾债券的必要性和可行性分析

2．1．1 我国的洪水巨灾风险状况

2．1．2 我国发行洪水巨灾债券的必要性分析

2．1．3 我国发行洪水巨灾债券的可行性分析

2．2 我国发行洪水巨灾债券的制约因素分析

2．2．1 资本和金融市场的制约因素

2．2．2 法律和监管方面的制约因素

2．2．3 技术方面的制约因素

2．3 本章小结

3 我国洪水巨灾债券的运作模式和定价机制

3．1 我国引入洪水巨灾债券的运作模式分析

3．1．1 我国洪水巨灾债券的参与主体

3．1．2 我国洪水巨灾债券的触发机制

3．1．3 我国洪水巨灾债券的运作流程

3．2 我国洪水巨灾债券的定价步骤和模型分类

3．2．1 我国洪水巨灾债券定价的步骤

3．2．2 我国洪水巨灾债券定价模型的分类

3．3 洪水巨灾经济损失的模型分析

3．3．1 损失指数服从某一统计分布函数特征

3．3．2 损失指数服从几何布朗运动假设

3．3．3 建立损失额分布与损失次数分布的函数关系

3．3．4 构造损失超越曲线来描述损失指数

3．4 我国洪水巨灾债券的定价方法——蒙特卡洛方法的概述

3．4．1 蒙特卡洛方法的基本思想

3．4．2 蒙特卡洛方法的操作步骤

3．4．3 蒙特卡洛方法的优势和不足

3．5 本章小结

4 我国洪水巨灾经济损失的拟合优度分析

4．1 我国洪水巨灾损失经验累计分布函数的建立

4．1．1 样本数据的选取

4．1．2 建立我国洪水巨灾损失的经验累计分布函数

4．2 我国洪水巨灾损失分布拟合函数的选取

4．2．1 损失分布拟合函数的选取

4．2．2 洪水巨灾损失分布与对数正太分布的拟合度

4．2．3 洪水巨灾损失分布与伽玛分布的拟合度

4．2．4 洪水巨灾损失分布与威布尔分布的拟合度

4．2．5 三种概率分布的拟合效果比较

4．3 我国洪水巨灾发生次数的拟合

4．4 本章小结

5 基于蒙特卡洛方法的我国洪水巨灾债券定价过程

5．1 基于蒙特卡洛方法的触发点概率计算

5．2 我国洪水巨灾债券收益率的确定

5．3 我国洪水巨灾债券价格的确定

5．3．1 单一时期洪水巨灾债券定价

5．3．2 两期洪水巨灾债券定价

5．4 实证结果及分析

5．5 本章小结

6 研究结论与展望

参考文献

致谢

个人简历