管理层权力、债务约束与费用粘性——来自中国制造业上市公司的经验证据

摘要

费用粘性是指当企业业务量增加时费用的增加幅度大于业务量减少时费用减少的幅度的成本性态特征。这与被普遍认知的成本费用和业务量成线性比例变化的传统成本性态理论相矛盾。这表明成本并非随业务量变化机械性变化，而且受管理层成本决策行为影响，这一发现也为企业降本增效提供新的方向。目前，代理问题是形成费用粘性客观现象的主流解释之一，即管理层自利促使企业资源调整偏离最优配置增加费用粘性。而根据管理层权力理论，在内部治理、外部制度约束缺乏有效性时，作为理性经济人的管理层更可能凭借自身信息资源优势和组织权力优势发生在职消费、过度投资等自利行为。因此，探究管理层权力对费用粘性的影响，从根源上寻找降低费用粘性负面影响的措施，为企业降本增效提供新的方案，具有重要的意义。 本文基于委托代理理论、管理层权力理论以及已有研究文献，首先从理论层面上厘清管理层权力与费用粘性之间的作用机理；接着，依据负债相机治理理论，负债能够有效约束管理层在职消费、过度投资等权力寻租行为、缓和股东与管理层之间的代理冲突。基于理论分析，债务约束作为外部治理机制对管理层权力与费用粘性存在影响关系，本文将债务约束作为调节变量引入管理层权力与费用粘性的研究框架中。本文研究的费用是指企业的管理费用与销售费用，简称销管费用。 据此，提出本研究的三个假设：（1）我国制造业上市公司普遍存在费用粘性现象；（2）在限定其他条件不变的情况下，管理层权力与费用粘性存在正相关关系；（3）债务约束能够影响管理层权力与费用粘性之间的关系。 本文以2014-2017年沪、深证券交易所A股上市公司中于2012年1月1日前上市的制造业企业为对象选取数据，通过构建线性对数回归模型进行实证研究，对提出假设分别进行论证。实证结果得出：（1）我国制造业上市公司的确存在费用粘性的现象。具体而言，当营业收入上升1%时，销管费用上升0.628%；当营业收入下降1%时，销管费用下降0.307%；（2）在控制了资本密集度、员工密集度、营业收入持续下降、销售净利率变量之后，管理层权力与费用粘性之间存在显著正相关关系；（3）在控制变量不变的情况下，债务约束作为外部治理机制能够有效抑制管理层权力对费用粘性的负面影响。进一步研究发现，不同来源、不同期限的债务均能对管理层权力与费用粘性的正相关关系起到约束作用。

目录

声明

1绪论

1.1问题的提出与研究意义

1.1.1问题的提出

1.1.2研究意义

1.2相关研究综述

1.2.1费用粘性的相关研究回顾

1.2.2管理层权力的相关研究回顾

1.2.3管理层权力与费用粘性的相关研究回顾

1.2.4债务约束与费用粘性的相关研究回顾

1.2.5综合评述

1.3研究内容与方法

1.3.1研究内容

1.3.2研究方法

1.3.3技术路线图

1.4研究的创新点

2概念界定与理论基础

2.1概念界定

2.1.1费用粘性的概念及度量

2.1.2管理层权力的相关概念界定

2.1.3债务约束的概念及度量

2.2理论基础

2.2.1信息不对称理论

2.2.2委托代理理论

2.2.3管理层权力理论

2.2.4负债的相机治理理论

3实证研究设计

3.1理论分析与假设提出

3.1.1我国制造业上市公司费用粘性的存在性分析

3.1.2管理层权力对费用粘性的影响研究

3.1.3债务约束对管理层权力与费用粘性关系的影响研究

3.2样本选择与数据来源

3.3变量定义与模型构建

3.3.1变量定义

3.3.2模型构建

4实证检验与结果分析

4.1描述性统计分析

4.2相关性分析

4.3多元回归分析

4.3.1费用粘性存在的实证检验及分析

4.3.2管理者权力对费用粘性影响的实证检验及分析

4.3.3债务约束对管理者权力与费用粘性关系影响的实证检验及分析

4.4进一步检验

4.4.1不同来源债务约束对管理层权力与费用粘性影响的实证分析

4.4.2不同期限债务约束对管理层权力与费用粘性影响的实证分析

4.5稳健性测试

5研究结论及政策建议

5.1研究结论

5.2政策建议

5.2.1建立完善的薪酬激励机制，减少管理层自利行为

5.2.2强化企业内部治理机制，避免管理层权力膨胀

5.2.3合理引用债务融资，充分发挥负债相机治理作用

5.2.4建立健全职业经理人市场，增加权力寻租成本

6研究不足与展望

参考文献

致谢

攻读硕士学位期间取得的学术成果