指数衍生产品交易对标的股票流动性影响研究——基于上证50ETF的实证分析

摘要

指数化投资是一种试图完全复制某一证券价格指数或按照证券价格指数编制原理构建投资组合而进行的证券投资，在我国证券市场上，指数衍生产品的交易仍属于新生事物。衍生产品的推出主要是为市场提供一种有效规避非系统性风险的交易工具，由于我国的证券市场呈现弱有效性，因此衍生产品的上市交易能否减少标的资产的信息不对称程度成为判断该产品成功与否的重要参照。然而在证券市场微观流动性理论研究中，组合资产对标的资产流动性影响的理论与实证检验是存在一定的分歧，我国ETF产品的上市交易为检验该理论提供了一个参考。 ETF(Exchange TrMed Fund)作为一种特殊的指数化投资产品，集开放式基金、封闭式基金和指数基金的优势于一身，投资ETF实质上就等于投资标的指数的市场组合，这对中小投资者提供了一个非常方便的分散投资风险的途径。ETF也为稳健的投资者提供了一种能够分享市场平均回报，但只承担市场总体风险的投资工具。由于这种产品的套利交易直接影响标的股票的交易，因此势必会对标的股票的流动性产生影响。 本文主要采用实证研究的方法，围绕上证50ETF对其标的股票的流动性影响进行研究，通过对数据的分析来验证理论的可靠性和现实变量之间的关系，进而得出结论并提出政策建议。内容主要包括以下几个部分：(一)组合资产与其标的资产之间流动性的比较；(二)组合资产上市交易对其标的资产的价差与深度的影响；主要指报价价差、有效价差、实现价差、成交价差以及成交深度等指标的变化。(三)组合资产交易对标的资产逆向选择风险的影响。

目录

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内容摘要

第一章引言

第一节研究背景——指数化投资概述

一、指数化投资的理论基础

二、指数化投资的优势

三、ETF的发展概况

第二节研究目的、方法和内容

一、研究的目的

二、研究的方法

三、研究的内容

第二章证券市场微观流动性概述

第一节证券市场微观结构理论概述

一、微观结构理论的概念

二、微观结构理论的发展

第二节流动性理论概述

一、流动性概念的内容及发展

二、影响流动性的因素

三、流动性理论发展

四、流动性指标的测度

第三章上证50ETF运作状况概述

第一节上证 50ETF 的创设与申购、赎回及微观交易机制

一、上证50ETF的创设

二、上证50ETF的申购、赎回机制

三、上证50ETF二级市场微观结构与交易机制

第二节上证50ETF运作状况的评价指标

一、上证50ETF的跟踪误差测量分析

二、上证50ETF折溢价水平分析

三、上证50ETF运作状况评价

第四章上证50ETF流动性效应实证研究

第一节关于“一篮子”组合资产对标的流动性影响的文献综述

第二节实证研究

一、样本数据的处理原则及实证研究方法的设计

二、上证50ETF与其标的股票之间流动性的比较

三、上证50ETF上市前后标的股票流动性指标的变化分析

四、对成交价差及逆向选择变化的实证分析

第三节实证研究的结论

参考文献

致谢

攻读硕士学位期间发表的文章