市场分割下A股和H股的价格差异研究——基于中国双重上市公司样本

摘要

市场分割对资本流动的限制使传统的资产定价理论的前提不再成立，在分割市场上拥有同样索取权的股票常常出现价格差异的现象。中国的股票市场也同样存在着严重的市场分割。其中，香港和内地股票市场的分割，造成了A、H股双重上市公司的股票在这两个市场间存在显著的价格差异。与其他国家常见的外资股溢价不同，我国证券市场的分割却导致了独特的外资股折价现象。长期以来，双重上市公司的H股相对于A股存在较大幅度的折价并且成为我国企业实现境内外同步融资的首选。本文旨在从理论和实证方面对于这种价格差异产生的原因进行了解释。 本文首先对国内外学者关于市场分割和股票价格差异问题进行理论综述，然后针对内地和香港股票市场的实际情况进行重点分析。通过选取在A股市场和H股市场同时上市的29家公司作为样本，分别采集2006年1月1日至2009年2月27日期间的日交易数据，应用统计方法和计量经济学模型进行研究分析，对我国A、H股双重上市公司的股价差异现象从多角度进行了较为全面的研究。 最后，基于理论分析和实证分析的结果，本文认为投资者由于信息不对称、风险偏好差异、投资理念差异、市场交易环境的影响和系统风险等对双重上市公司A股和H股的价格差异均产生重要影响。由于中国内地股票市场上形成的特殊信息壁垒造成了我国双重上市公司A、H股特殊的信息传递方向，使得对信息不对称因素的研究出现了与传统理论相背离的结论。而在对市场交易环境这个影响因素进行研究的过程中，由于我国特定的股票市场系统性风险的不可测性和复杂性，用传统的上市公司股票的资产分散化效应已经不能解释新时期下的股票价格差异现象，实证研究结论也出现了与理论预期不同的结果。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章导言

一、研究背景及意义

二、研究方法

三、文章结构

四、本文贡献

第二章存在市场分割的股票价格差异问题研究综述

一、市场分割概念的定义及演进

(一)有关市场分割概念的界定

(二)市场分割定义的演进

二、股票市场价格差异问题的文献综述

(一)国外对市场分割下股票价格差异的研究

(二)国内外对中国股票市场价格差异问题的研究

第三章中国A、H股市场分割下的价格特征

一、国内外股市市场分割的实际演变

二、中国A、H股市场发展状况

三、中国A、H股价格特征分析

(一)A、H股价格差异率统计分析

(二)A、H股价格差异协整分析

(三)A、H股价格差异影响因素分析

第四章A、H股双重上市公司股票价格差异的实证分析

一、样本数据选取及来源

(一)样本选取

(二)数据来源

二、模型设计

(一)被解释变量的指标选取

(二)解释变量指标选取原则

(三)解释变量指标的定义及假设

三、实证分析

(一)实证分析方法

(二)实证检验

(三)结果分析

第五章研究结论及政策建议

一、研究结论

二、政策建议

三、需要进一步研究的问题

参考文献

致谢